涪陵榨菜(002507)：复产叠加推新驱动改善 新品蓄势未来

　　本报告导读：
　　复产+新品卡位主流价格带，主业经营情况有望逐步好转；2023 年青菜头红利有望充分兑现；中长期看品类扩张有望助力打破成长天花板。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。维持2022-2024 年EPS 预测1.03/1.28/1.51 元，同比+23%/25%/18%，维持目标价32 元。
　　复产+新品卡位主流价格带，主业经营情况有望逐步好转。12 月5号公告涪陵生产基地已全面复工复产；同时11 月开始公司推出了2元/60g 的新产品卡位主流价格带，考虑到地推以及户外广告等营销措施并举，我们看好榨菜主业销量的逐步改善。
　　展望2023 年：青菜头价格有望进一步下降，成本红利将充分兑现。
　　近期涪陵区政府发布新闻，涪陵地区73 万亩青菜头已经完成移栽，假设2022 年12 月-2023 年1 月的生长季没有极端自然气候影响，我们判断2023 年青菜头价格将落于700-800 元的正常区间，同比下降0-12.5pct，同时考虑到青菜头滞后半年的使用效应，我们判断成本红利将在2023 年显著体现，从而驱动毛利率的进一步改善。
　　新品推广力度进一步加大，品类扩张蓄势未来。公司2022 年开始战略端全面转向多元化发展，对于新品发展从组织架构调整到产品研发到营销推广再到渠道建设均有显著优化，Q3 开始陆续推出酱类、酸萝卜鱼调料及零食新产品。考虑到酱腌菜行业空间广阔且竞争对手实力孱弱，我们认为随着公司新品竞争壁垒持续增厚，公司有望持续挤压竞争对手获取超额收益。
　　风险提示：新品资源投入不足；成本异常上涨；食品安全风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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