中航西飞(000768)：首期股权激励落地 业绩增长动能强劲

　　事件：
　　公司于2022年1 1 月29 日发布首期股权激励草案，拟以13.45 元/股的价格授予股票总量不超过1639.5 万股，约占公司股本总额的0.59%。激励对象不超过261 人。
　　点评：
　　此次股权激励业绩考核目标较高，提高公司业绩增长确定性。公司本次激励计划限售期为两年，解锁期三年，解锁条件为（1）可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于对标企业75分位水平；（2）可解锁日前一会计年度较2021 年的净利润复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75 分位水平；（3）可解锁日前一个会计年度EVA 指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA 大于0。
　　较高的考核目标对公司未来三年财报业绩增长确定性形成重要支撑。
　　中航工业集团加速国企改革进程，主机厂相继推出股权激励有望带动板块情绪。11 月29 日，中航沈飞发布第二期限制性股票激励计划草案，拟以32.08 元/股的价格授予股票总量不超过981.5 万股，约占公司股本总额的0.50%。2019-2021 年中航沈飞扣非后归母净利润增速分别为18.85%/11.34%/69.93%，中航西飞扣非后归母净利润增速分别-16.61%/-15.94%/52.94%，相比之下中航西飞股权激励业绩考核目标对公司业绩预期利好更加明显，充分体现公司对未来经营业绩增长的信心。
　　2022 年关联交易预告显示预期增长动能强劲。根据公司日常关联交易预计公告，2022-2023 年预计销售产品分别为6.7/6.8 亿元，预计采购产品分别为161.6/203.0 亿元；22H3 销售产品和采购产品实际发生额分别为1.3 亿元和127.5 亿元。公司合同负债大幅增长，前三季度为252.4 亿元，同比增长338.71%。我们认为，公司采购规模持续扩张叠加合同负债大幅增长，表明公司在手订单充足，下游需求旺盛。
　　投资建议： 我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为412.61/508.16/608.65 亿元，归母净利润分别为10.52/13.93/16.58 亿元，对应EPS 为0.38/0.50/0.60 元，对应PE71.34/53.88/45.26X，首次覆盖，给予 “买入”评级。
　　风险提示：疫情影响供应链、新产品放量不及预期、产能扩充不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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