味知香(605089):高复购率+门店扩张 来年加速可期

2022-12-06 13:35:07 和讯  招商证券于佳琦/胡思蓓
  预制菜赛道空间广阔,疫情下C端加速渗透。预制菜行业不断扩容,提升效率,符合餐饮工业化趋势。生腌类预制菜,刚需高频,客群强粘性,复购率高,品类生命周期长,周转较快、上游存在原料管理壁垒。行业处于高速发展阶段,预计B端21-25年CAGR17%,C端增速更快。20-22年疫情影响,餐饮与门店客流受限&产能饱和,味知香收入扩张速度有限。
  公司:半成品菜行业领先者,深耕华东布局全国。公司重视品牌打造,B、C端分品牌运作,C端“味知香” 、B端“馔玉”双渠道齐头并进。
  核心看点:高复购率+门店扩张,来年加速可期
产品力:口味佳、sku丰富、推新快。每月上新4-5款sku,产品力为先,产品+品牌驱动。
  门店端:渠道传统格局较好、高客单价、高复购、购买者精明。核心购买者为35岁+群体,非常考验产品力。菜市场渠道较传统,大型竞争者少,赚的是复购的生意,现金流非常稳定。加盟店以菜市场门店为主,探索社区街边店、商超店模式,多元化触达消费群体。
  B端经销:核心购买者为酒店厨师群体,看重产品力,在江浙沪区域口碑好,渠道下沉空间大。
  供应链:1)采购上具备一定价格优势、成本管控能力(贸易采购及时付现)。2)自有物流配送,保障门店配送及时性与品质保证,督导负责加盟店指导、管理,持续优化供应链。
  中期展望:公司加快开店,拓展社区街边店、商超店;立足华东,加大外围市场开发。
  1)门店展望:加盟店每年扩张500-600家,中期有望扩展至3230家。2)经销渠道:华东市场拓展校餐团餐新资源,加大山东、安徽、重庆、福建等外围市场开拓。中期看,经销商渠道增长中枢25-30%。3)产能释放,解决供给难题,23年预计新增产能2.5万吨。产能优化协同,期待规模效应提升,内部效率优化。
  投资建议:
  1) 收入:预计22-24年收入分别8.3亿、10.7亿、13.4亿,同比增长9%、28%、26% 。分渠道看,预计22-24年C端渠道同比增长16%、30% 、24% ;B端渠道增长1%、25% 、30% 。
  2) 盈利:预计22-24年净利润1.50亿、1.93亿、2.39亿,给予23年40倍PE,目标价77元,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:食品安全风险、原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧、新产能投产不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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