中国重汽(000951):重卡优质企业 静待行业复苏

2022-12-06 07:55:04 和讯  西南证券郑连声
  投资要点
  推荐逻辑:1)重 卡行业有望复苏,预计22-25年行业销量分别为66、79、94、113 万辆,23-25 年复合增速19.6%;2)公司重卡市占率有望持续提升,22-24年市占率预计分别15%、16%、17%;3)公司盈利能力有望提升,在国六产品全面推出、高端品牌黄河旗下产品X7开始交付的助力下,预计公司整车均价和盈利能力都将显著提升。
  重卡行业有望复苏。在国五促销透支了国六的消费、燃油价格高涨、经济增速放缓等因素的影响下,重卡销量自21 年5 月以来已连续19 个月同比下滑,但8 月以来同比降幅已经收窄至10%左右,预计未来有望继续收窄;中长期看,在燃油价格有所回落、透支效应逐渐出清等背景下,重卡销量有望恢复增长,而根据《柴油货车污染治理攻坚行动方案》,全国到2025 年新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40%,叠加出口有望保持高位,我们测算25 年重卡销量有望达到111 万辆,23-25 年复合增速19.6%。
  集团是重卡龙头,公司是集团重卡核心资产,市占率有望提升。集团口径22年前三季度累计重卡销售12.6 万辆,同比-48.2%,但下滑幅度明显小于行业(-57.5%),前三季度集团市占率达24%,较去年同期提升4.4pp,超越解放成为国内重卡龙头。出口方面,10 月集团口径下重卡出口单月过万,前十月重卡出口已达7.6 万辆,同比增长54%,出口量连续17年保持国内第一。而公司是集团重卡核心资产,公司重卡销量占集团70%左右,将极大受益于集团重卡的快速发展,市占率有望持续提升。
  盈利能力有望恢复。20、21 年公司盈利能力下降主要是因为国五产品降价促销,22 年前三季度盈利能力继续下降系受行业影响,公司销量大幅下滑,产能利用率走低。展望未来,一方面行业销量预计将触底复苏,另一方面国五促销已于21 年7月结束,叠加高端产品黄河X7 于22年6月开始交付,公司整车均价和盈利能力预计将有所恢复。
  盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS 分别为0.46 元、0.92 元、1.41 元,考虑到重卡行业复苏带来估值修复以及公司在重卡行业的领先地位,给予公司2023 年20倍PE,对应目标价18.4 元,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:重卡行业复苏不及预期的风险;出口销量不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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