ROBLOX(RBLX.N)2022年三季报点评：疫情红利消退后收入增长承压 平台生态发展仍稳健

　　事件：北京时间11 月10 日，Roblox 发布2022 年第三季度财务报告，公司22Q3实现营业收入5.2 亿美元，同比增长2%；经营亏损3.0 亿美元，对比21Q3 经营亏损7.7 亿美元；GAAP 归母净亏损3.0 亿美元，对比21Q3 亏损7.4 亿美元。
　　点评：疫情宅经济红利消退下，公司营业收入增长、经营利润及净利润的改善均有所承压。1）营业收入同比增长率持续下滑。营业收入增速从21Q1 的140%下滑至22Q3 的2%。2）经营成本小幅改善。22Q3 公司经营成本1.3 亿美元，同比下降3%。3）经营亏损上升主要系研发、基础设施、营销等费用同比增加。
　　DAU 成为平台收入增长的主要驱动力。平台各项经营指标较稳健：1）DAU 再创新高，全球游戏产业遇冷下仍保持较高速增长。3Q22 Roblox 平台DAU 约达到5880 万人，同比增长24%。19Q3-22Q3 平台DAU 同比维持正增长，20Q2-20Q4 疫情期间同比增长率达90%以上，21Q2-22Q3 DAU 在高基数下仍维持20%以上的同比增速。2）用户总时长呈上升趋势。22Q3 Roblox 平台用户总时长达134 亿小时，同比增长20%。3）Bookings 稳步增长。Bookings 系Roblox 平台虚拟货币Robux 递延收入，能较直接地反映平台变现水平。22Q3公司Bookings 达7.0 亿美元，同比增长10%（按固定汇率计算同比增长15%）。
　　用户平均时长和变现能力在疫情红利消退后仍维持增长韧性。随着全球疫情防控措施放松，宅经济红利消退，22M9 Roblox 每DAU 用户时长对比20M9 下降6%，对比疫情前19M9 增长约20%。以Bookings/用户总时长为指标衡量平台变现能力，22M9 平均每小时Bookings 与20M9、21M9 基本持平，相比19M9 增长约15%。疫情带来的高增长率逐渐回落，但对比疫情前仍实现较大幅度增长。
　　技术创新与内容创新并行，持续扩大全球受众，促进平台生态发展。1）Roblox开发者社区发展迅速。截至22M9，Roblox 平台开发者总计1520 人，同比增长54%。22M9 平台举办第8 届开发者大会，来自28 个国家和地区的800 多名开发者参会。开发者持续生产内容吸引更多用户，促进平台工具和基础设施进步，实现内容生态的良性循环。2）欧洲、亚太市场方兴未艾。22Q3 欧洲DAU、总时长同比增长30%、34%；亚太地区DAU、总时长同比增长40%、20%。
　　盈利预测、估值与评级：Roblox 平台DAU 仍保持较快增长，平均时长、变现能力维持增长韧性，开发者生态与内容生态健康发展。考虑到公司成本优化仍需时间，沉浸式广告等新变现模式仍在探索中，营业收入、净利润等业绩指标短期仍有压力，我们下调公司22-23 年营业收入预测为28.6/32.6 亿美元（与上次预测分别-1.8%/-9.0%），新增24 年营收预测37.3 亿美元；下调公司22-23 年归母净利润预测分别为-9.4/-9.5 亿美元（上次预测分别为-3.8/-2.8 亿美元），新增24 年归母净利润预测-9.0 亿美元，目前股价对应22/23/24 年6/6/5x 预测PS。
　　下调至“中性”评级。
　　风险提示：游戏行业增速放缓风险，用户增长不确定性风险，竞争加剧风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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