贵州茅台(600519)：防疫优化加快板块信心回暖 看好龙头价值回归

　　事件
　　近日北京、上海等全国多地陆续优化疫情防控措施，推进科学精准疫情防控，严格落实国家疫情防控第九版方案以及优化疫情防控二十条措施，利好白酒产业链信心回暖和消费需求复苏。
　　简评
　　防疫优化加速产业信心修复，看好龙头价值回归近期各地积极执行“优化防控20 条”，广州、北京、天津、深圳、郑州、成都、沈阳、福州、太原、呼和浩特、重庆等多地陆续针对场所码查验、核酸检测政策、隔离政策等防疫举措进行针对性优化，执行更加科学、精准的防控措施。此外，根据新华网信息，现阶段流行的奥密克戎毒株虽然传播力明显增强，但病毒致病性减弱，加之我国疫苗接种的普及和防疫经验的积累，2023 年我国防疫形势有望明显好转，预计居民日常生活秩序有许恢复，产业链自下而上信心加速修复。
　　2022 年，公司生产销售节奏平稳推进，核心产品普飞需求刚性相对较强，动销受疫情和宏观经济疲软的冲击较小，供需维持紧平衡格局。中秋国庆双节后茅台批价有所回落，但是近期随着防疫形势转好叠加元春旺季临近需求逐步释放，普飞批价企稳回升。
　　展望23 年，随着防疫和经济形势趋势性向好，我们预计茅台将继续按照十四五规划目标稳步推进。
　　22 年茅台估值在板块景气下行之下明显回调，年初至今茅台PE-TTM 由51.36X 回落至35.58X，当前估值处于近5 年39.62%的偏低水位，年初以来股价下跌主要系估值回调。近期公司推出首次特别分红方案，每股派发现金红利21.91 元（含税），同时控股股东拟用10-20%的分红资金增持公司股票，首次特别分红+控股股东增持不仅体现出公司对自身长期稳健成长的信心，更有助于提振市场信心，强化市场对公司长期价值的理性认知。
　　中长期来看，随着疫情对白酒消费的影响逐步消退以及经济的逐步复苏，白酒消费需求有望回暖，板块景气回升之下估值有望迎来修复，茅台作为行业龙头和板块的价值标杆估值修复空间明显。
　　市场化改革持续纵深，股东增持提振信心，看好龙头价值回归22Q1 以来公司持续深化产品、渠道方面市场化改革，蓄力22 年全年业绩加速增长。价格体系方面，直销渠道占比提升有望进一步拉动均吨价的提升。产品结构方面，公司持续优化茅台酒和系列酒产品结构，茅台酒推出虎年生肖、珍品、100ml 飞天新品，系列酒推出茅台1935 有望持续推动产品结构升级。渠道方面，公司一方面推动直营店的建设，另一方面继非标转直营之后，5 月份公司正式上线新电商平台“i 茅台”，上线以来平台注册人数和销售额表现较为亮眼，新电商平台的成功运营释放了茅台渠道和营销改革的积极信号，未来市场化改革的持续推进有望带动公司经营持续向好。同时，11 月茅台特别分红及控股股东增持彰显对公司未来持续稳健增长的信心以及对公司长期价值的认可。
　　盈利预测与投资建议。
　　我们认为白酒行业仍处于良性发展期，未来行业仍将向优质品牌集中。预计公司2022-24 年实现收入1285.58、1467.87、1659.24 亿元，同比+17.4%、14.2%、13.0%；实现归母净利润630.00、725.71、826.66 亿元，同比+20.1%、15.2%、13.9%；对应EPS 分别为50.15、57.77、65.81 元；对应2022~2024 年动态PE（2022 年12 月6 日收盘价）分别为33.7、29.2、25.7X。
　　风险提示：
　　疫情反复。新冠疫情爆发以来，国内持续动态清零，整体疫情防控形势不断向好。但是，目前全国范围内仍存在局部疫情反复的情况，白酒尤其是高端白酒的开瓶消费往往是宴会场景，疫情反复对居民正常出行和堂食的限制可能会影响到公司产品的正常动销。
　　食品安全风险等。近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点，公司作为食品饮料生产企业，生产销售各环节均涉及食品质量安全。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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