香山股份(002870)：智能座舱业务持续发力 新能源业务显著提升

　　公司动态
　　公司近况
　　2022 年12 月1 日，香山股份发布公告，拟通过发行股份方式购买均胜电子持有的均胜群英10.88%股权，同时募集配套资金，向均胜电子购买不超过6.12%的股权，股份发行价格为27.85 元/股，交易完成后香山股份将持有均胜群英68%的股权。
　　评论
　　资产重组方案陆续落地，汽车业务掌控力进一步增强。根据公司公告，均胜群英的全部股东权益价值评估结果为42.6 亿元，对应23 年业绩承诺约11 倍，处于合理水平。我们认为，通过本次交易，公司将进一步增强对均胜群英的控制力，将优质资源聚焦于智能座舱、新能源管理等公司战略和业务前瞻方向；同时收购将增厚EPS，提高股东回报。
　　汽车智能座舱业务对标高端市场，客户结构持续改善。公司智能座舱业务主要为功能件及饰件产品的销售开发，下游客户涵盖宝马、奔驰、奥迪等豪华车客户，目前国内自主品牌客户占比显著提升，公司的客户结构持续改善。公司产品品控和工艺水平，全球领先，国际竞争者仅3-5 家。饰条业务往智能表面，即触控按钮，光电结合产品形态的方向变化。我们认为，公司整体营收规模与盈利能力有望跟随新能源车型渗透率同步上移。
　　募投项目持续布局充电桩业务，走双路线发展模式。公司于2022 年2 月以28.03 元/股的价格进行定向增发，募投资金6 亿元投入充电桩业务，致力于实现充电桩产品兼容美国、欧盟、日本等国家和地区的标准，为海外拓张打好基础。公司客户涵盖大众、奥迪、蜂巢能源、吉利、奇瑞、上通五菱等。均胜群英采取与主机厂合作以及搭建自主品牌的双路线发展模式，得益于新客户的拓展，充电桩行业受益于新能源车销量提升及基础设施建设持续放量，我们预计明年公司新能源业务营收显著提升。
　　盈利预测与估值
　　维持2022 和2023 年盈利预测。当前股价对应19.7 倍2023 年市盈率，我们维持公司跑赢行业评级和37.49 元目标价，对应25.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有26.7%的上行空间。
　　风险
　　均胜群英未完成业绩承诺，商誉减值的风险，高端车型渗透不及预期，新能源充电桩业务增长不及预期，原材料价格上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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