小商品城(600415):中国的小商品城 世界的供应链 全球全链服务商扬帆再起航

2022-12-08 07:10:07 和讯  东吴证券吴劲草/阳靖
小商品城运营着全球最大的小商品集散地——义乌国际商贸城,是我国制造业的门户与名片:公司主业是义乌国际商贸城市场的经营。至2022年,义乌市场经营面积达640+万平方米,拥有7.5 万个实体商铺,服务上下游210 万家中小微企业。公司围绕义乌市场提供市场经营、商品销售与自营贸易、 Chinagoods 线上平台、酒店及展览等业务,2022Q1-3,公司实现收入63.2 亿元,同比+53%;归母净利润16.2 亿元,同比+34%。
义乌小商品市场的繁荣背靠供应链优势和产业聚集效应,1039 试点有望促进义乌市场的进一步扩张:2021 年义乌市出口总额达3659 亿元,同比+22%;义乌国际商贸城成交额达1867 亿元,同比+15%。义乌出口的繁荣和小商品市场的旺盛,主要基于我国强大的消费品供应链,以及多年来在义乌周边形成的贸易流通集群。2016 年义乌市场成为我国1039 市场采购出口模式的第一批试点地,1039 出口模式简化了报关流程,适合小商品出口,2021 年义乌有79%的出口额是通过1039 模式出口的。未来1039 试点有望虹吸更多小商品商家,促进市场进一步发展。
市场经营业务是公司主要利润来源,盈利能力稳健未来仍有空间:市场经营业务主要由商铺租金使用费产生,贡献公司2021 年89%的毛利润,盈利能力稳健。未来随:①新市场投入使用扩大租赁面积,及②租金市场化,单位面积租金逐年提升,未来利润仍有提升空间。
发力Chinagoods 线上B2B 平台,未来空间广阔:Chinagoods 是公司2020 年上线的B2B 电商平台,具备展示交易、支付结汇等功能,也能对接环球义达平台完成海外履约交付,具备全链路服务能力。2022H1 平台实现152 亿元GMV,同比+123%;并链接了6 万余家经营户和120万余家注册采购商,累计上架商品超460 万。2021 年Chinagoods 平台已实现1.4 亿元收入和0.27 亿元净利润。
盈利预测与投资评级:小商品城是我国小商品出口的重要枢纽,未来市场经营业务稳中有增,基于Chinagoods 平台完善全球全链路服务体系,有望打开第二增长曲线。我们预计公司2022~24 年归母净利润为12.55/20.10/ 23.57 亿元,同比-6%/ +60%/ +17%,对应12 月6 日收盘价为22x/14x/ 12x 的P/E 估值。按2023 年P/E = 20.3 倍,给予410 亿元目标市值和7.47 元/股的目标价,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:新市场落成招商及Chinagoods 发展不及预期,外需疲软等
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(责任编辑:王丹 )

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