古井贡酒(000596)：受益防控优化 结构升级继续

事件
近日北京、上海等全国多地陆续优化疫情防控措施，推进科学精准疫情防控，严格落实国家疫情防控第九版方案以及优化疫情防控二十条措施。消费场景有望加速回补，白酒行业有望受益。
简评
疫情防控政策优化，龙头酒企更具优势
近期以来，各地积极响应遵从国家第九版防疫指南和20 条优化政策，积极对地方疫情防控政策进行优化。除此之外，国家加大对于地产行业支持，宏观经济受到的利好将逐步显现。白酒作为反映经济生活的晴雨表，有望伴随经济受到的积极影响而加速复苏。
就白酒行业本身而言，12 月即是收官月也是春节开门红回款时间，包括古井在内的主流酒厂都已经开始落实春节回款目标任务，主流产品价格维持稳定，龙头酒企市场韧性明显。而背靠安徽市场，具备强大渠道运作能力的古井贡酒更是具备核心优势。
结构持续升级，开门红压力较小
产品方面，安徽主流价格带已经升级至200 元价位，公司对应产品古8 在同价位带保持绝对份额优势。公司今年开始重点发力古16 以上的高端产品，为后续的产品升级打下坚实基础。目前公司增长势能已经顺利从古5 古8 切换到古16 古20，预计明年古16以上产品依然有望保持较高增速。
动销方面保持良性，渠道库存水平保持合理，整体低于去年同期 水平。公司主动适应市场形势，给与市场的政策较为积极，相信春节开门红压力判断。
古井“三品四香"产品矩阵成型，坚定发力次高端、全国化。
1、“三品四香"产品矩阵成型，古井加速布局高端。古井目前已经形成古井贡酒+黄鹤楼+明光酒业三大品牌旗下的浓香、清香、古香、明绿香等四大香型的产品矩阵，并在2021 年9 月收购茅台镇珍藏酒业，布局酱香，产品矩阵更加丰富。2、古井贡酒具备全国化能力。公司是老八大名酒之一，品牌基因好，具备全国化基础，近年的央视宣广继续提升品牌知名度。古20 采取大商制推广，主打团购渠道，严格控价，形成较好势能。古16 占据300 元价格带，成为新的增长极。渠道上通过收购黄鹤楼、平台公司、大商制等方式补充布局环安徽市场，逐步实现省外扩张。3、公司体制机制改革有望继续推进，降低销售费用率，提升团队积极性，创造更好的股东回报。公司预计2022 年计划营收和利润总额分别增长15.30%和11.94%，达到153 亿元和35.50 亿元，目前已完成约128 亿元和37 亿元，利润总额已超全年目标。从品牌力、渠道力、营销力看，古井贡酒具备长期成长逻辑。
盈利预测：
维持盈利预测，预计2022-2024 年公司实现收入162.16、193.98、229.71 亿元，实现归母净利润30.07、38.55、49.08 亿元，对应EPS 为5.69、7.29 和9.29 元/股，对应PE（2022/12/06）为45.0X、35.1X、27.6X，维持“买入”
评级。
风险提示：
省外市场扩张不及预期。古井贡酒在省外市场依然处于开拓阶段，市场开拓所需投入较大，且名酒全国化进程不断加速，市场竞争激烈，省外市场扩张存在一定不确定性。
省内竞争加剧。虽然在安徽本地酒相对省外品牌较为强势，但省内白酒品牌较多，各徽酒企业也在积极布局中高端价格带，内部竞争也较为激烈。
食品安全风险等。近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点，公司作为食品生产企业，生产销售各环节均涉及食品质量安全。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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