比亚迪(002594)：新能源累销超310万辆 高端化助力品牌向上

事件
公司公告11 月产销数据。11 月整车销量合计23.04 万辆，同比+134.3%，本年累计销量163.33 万辆，累计同比+154.8%；11 月整车产量合计23.01 万辆，同比+130.7%，本年累计产量164.65 万辆，累计同比+153.2%。11 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约11.003GWh，同比+125.3%；本年累计约78.684GWh，累计同比+139.4%。
点评
纯电+插混齐发力，11 月销量持续上升。截至2022 年11 月，公司新能源累销超310 万辆，新能源布局成果显著。11 月乘用车销量占比高达99.8%，具体表现：1）总体来看，公司11 月销售新能源乘用车销量总计22.99 万辆，同比+155.1%，环比+5.7%；2）分类型看：11月纯电销量11.39 万辆，同比+146.9%，环比+10.4%，销量占比49.4%；11 月插混销量11.60 万辆，同比+164.8%，环比+1.5%，销量占比50.4%；3）累计增速：1-11 月公司乘用车累计销量增速224.0%，其中的纯电动累计增速193.3%，插混累计增速260.6%，纯电、插混均保持迅猛态势。
高端产品助力品牌向上，腾势同环比高增。11 月公司持续推进新能源赛道上的高端品牌布局，公布将于2023 年发布亮相全新百万级高端品牌“仰望”及专业个性化全新品牌，以助力公司升级和向上发展。从销量来看，11 月公司王朝+海洋产品销量22.65 万辆，1-11 月累计销售突破160 万辆，其中高端产品主贡增量；分车型来看：1）汉家族11 月销量3.18 万辆，同比+147.5%，环比+0.5%，连续3 个月破万，累计销售超40 万辆；2）唐家族11 月销量2.00 万辆，同比+146.4%，环比+16.7%，3）宋家族11 月销量6.41 万辆，同比+148.8%，环比+12.8%；4）秦家族11 月销量2.83 万辆，同比-5.8%，环比-18.3%，较上月销量下降；5）元家族11 月销量2.94 万辆，同比+350.9%，环比+6.7%；6）驱逐舰05 11 月销量6032 辆，环比-33.8%；7）海豚11月销量2.61 万辆，同比+195.9%，环比+2.9%，目前累计销量超20 万辆；8）纯电轿跑车型海豹11 月销量1.54 万辆，环比+36.3%，7 月底上市以来销量持续上升；9）比亚迪与德国戴姆勒合资品牌腾势11 月销量3451 量辆，同比+712.0%，环比+886.0%，同环比高增，彰显强势实力。
11 月出口破万创新高，海外商用+乘用稳步布局。公司1-11 月累计出口44596 辆，11 月出口12318 辆，环比29.3%，较上月环比稳步上升。自7 月起，公司陆续拓展日本、新加坡、德国、瑞典、老挝、泰国、印度、尼泊尔、蒙古国、哥伦比亚等海外市场，11 月持续展开海外商用+乘用双领域布局。商用车领域：1）携新加坡首辆刀片电池 巴士亮相SITCE（第四届LTA-UITP 新加坡国际交通大会暨展览会）；2）与北欧最大公交运营商Nobina 签订64 台大巴订单，计划于2023年第二季度交付，在挪威Nedre Glomma 地区投入运营。乘用车领域：
1）与毛里求斯汽车经销商集团LEAL Group 及摩洛哥经销商集团Hakam Family Group 旗下的Auto Nejma SA.达成合作，将共同为当地市场提供新能源乘用车产品；2）11 月21 日，BYD ATTO 3 获澳大利亚新车安全评鉴协会 (ANCAP)五星安全评级；3）与八家墨西哥经销商达成合作，为当地消费者提供新能源汽车销售及售后服务；4）在泰国上市元PLUS 标准续航版本（NEDC 410KM），售价为1,099,900 泰铢（折合人民币约为21.8 万元），并于11 月30 日携7 款车型亮相第39 届泰国国际汽车博览会。
投资建议
公司凭借DM-i 超级混动、E3.0 两大领先平台的技术积累，拥有刀片电池、功率半导体等核心器件的自主可控，可实现上游产业链垂直供应，另外混动和纯电双驱动技术加持，采取多品牌策略与高质量发展，不断助力中国新能源汽车向上发展。预计未来海外市场、高端产品增速明显，公司整车主业收入及利润端未来3 年均将维持高速增长。我们预测2022-2024 年公司的营业收入为3935/5665/7232 亿元，对应的归母净利为105.1/192.0/284.6 亿元，对应EPS 为3.61/6.60/9.77元，对应PE 为74.1/40.6/27.4 倍，维持“增持”评级。
风险提示
上游原材料持续涨价；芯片供给短缺；新能源车产品竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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