英伟达(NVDA.O)2023财年三季报点评：数据中心增长稳健 游戏业务疲软影响短期业绩

　　事件：北京时间11 月17 日，英伟达发布2023 财年第三季度财务报告，公司FY23Q3 实现营业收入59.3 亿美元，同比下降17%；实现归母净利润6.8 亿美元，同比下降72%；GAAP 每股摊薄收益0.27 美元，同比下降72%；实现Non-GAAP 归母净利润14.6 亿美元，同比下降51%。
　　点评：公司指引FY2023 后续收入、利润端增长持续承压。1）FY23Q3 营业收入同比下降17%。公司指引FY23Q4 预计收入约60 亿美元，同比下滑21%。
　　指引FY23Q4 GAAP 毛利率约63.2%，同比下滑2.2pcts。2）股东季度回报37.5亿美元。FY23Q1-Q3 公司通过回购、现金股息向股东返还共计92.9 亿美元。
　　数据中心业务健康发展，与微软、Oracle 等展开合作。FY23Q3 数据中心业务收入38.3 亿美元，同比增长31%，连续四季度环比增长率为正。短期来看，受宏观经济环境影响，公司下游客户或有削减CAPEX 计划，后期增速或将放缓，预期FY23Q4 数据中心业务收入环比小幅增长。但长期来看，AI 需求持续增长仍将带来数据中心业务的增长动力，英伟达宣布与微软、Oracle、Nuance 等公司展开长期合作，涵盖AI 计算、加速计算堆栈、云服务、临床诊断等领域。以先进技术为驱动，未来有望将业务拓展至更多维度，带来收入结构性提升。
　　受全球游戏行业需求下行影响，游戏业务营收疲软。FY23Q3 游戏业务收入15.7亿美元，同比下降51%，FY23Q2、FY23Q3 游戏业务收入分别环比下降43.6%、22.9%。FY23Q3 游戏业务表现承压主要由于全球PC 需求下行，其中中国市场因疫情封控影响表现相对更加疲软；预计FY23Q4 受节日和公司新一代ADA 架构等因素推动，游戏业务可环比微增。游戏相关硬件和软件并行发展，推出首款Ada Lovelace 架构GPU GeForce RTX 4090、AI 性能驱动器NVIDA DLSS3 等；已有240 余款DLSS 游戏和应用，GeForce Now 库中游戏总数1400 款以上。
　　汽车嵌入业务同比高速增长。FY23Q3 专业可视化业务收入2 亿美元，同比下降65%,公司推出NVIDIA Omniverse Cloud 提供全面的云服务; 汽车和嵌入业务收入2.5 亿美元，同比增长86%，先进技术运用于电动车自动驾驶及其它智能功能，NVIDIA DRIVE Thor 超级芯片将在2025 年交付汽车制造商。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到全球游戏行业下行带来的短期业绩压力，我们下调公司23-24 财年营业收入预测为270/294 亿美元（与上次预测分别-16.5%/-22.1%），新增25 财年营收预测355 亿美元；考虑需求下行，库存积压影响下，公司FY23Q3 毛利率较大幅度不及预期，下调公司23-24 财年净利润预测分别为46/75 亿美元（与上次预测分别-60.6%/-46.7%），新增25 财年净利润预测102亿美元，目前股价对应23/24/25 财年86/53/39x PE。英伟达主营业务增长稳健，硬件技术处于行业领先地位，汽车嵌入业务具备较大潜力，持续响应市场对游戏硬件、AI、云服务、电动车等领域先进技术的需求。维持“买入”评级。
　　风险提示：游戏行业增速放缓风险，显卡市场需求波动风险，竞争加剧风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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