满帮集团(YMM.US)：跨城运输业或迎春天 重申跑赢行业评级

　　事件
　　12 月7 日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，明确不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检1。
　　评论
　　我们认为这将大幅便利跨城货物运输，货运流量或将逐步边际回暖。
　　目前货运景气度仍呈同比负增状态，据交通运输部数据，10 月公路货运量和周转量（全口径）分别同比-7.8%YoY和-3%YoY（11 月尚未披露）；据G7 数据（追踪超200 万辆重卡），11 月整车货运流量同比-31%YoY。我们认为随防疫政策优化，跨地区流通便利度改善，货运流量或将逐步企稳回升。
　　我们认为满帮集团作为主要服务于城际运输的货运平台龙头将受益于货运流量恢复，基本面边际好转，重申跑赢行业评级。
　　短期看，满帮履约订单数及履约率或将回升。我们预期随货运流量边际好转，司机接单意愿提升，货主和司机匹配成本降低，将带动平台履约订单数边际提升，履约率企稳回升。
　　长期看，1）公司获客拉新贡献量收利，优化货主结构，缩短匹配流程，我们预计直客货主履约订单数占比从2 年前的不到30%增至40%以上；2）优化平台生态，提升履约效率，通过算法优化及货主司机分层提高匹配效率，通过评级信用体系等降低重复单、低价单、客诉率，提升全平台履约率；3）抽佣变现仍在进程中，我们测算目前仅对50%履约GTV抽佣，抽佣率随产品服务增厚缓慢提升。
　　公司资金充裕，截至3Q22，扣除金融性负债公司仍有现金及现金等价物、受限现金和短期投资共计268 亿元；公司指引稳健，上市以来业绩收入均高于公司指引上限，近几个季度利润持续超预期。
　　盈利预测与估值：我们暂时维持当前盈利预测不变，公司目前交易22 年和23 年非通用准则50 倍和27 倍市盈率，考虑到估值中枢改善，我们上调目标价10%至11.55 美元（对应23 年非通用准测36 倍市盈率，我们预计公司22 年至25 年利润复合增速达59%），较当前股价有33%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　司机权益保障影响盈利预期；疫情反复；宏观经济增速放缓。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。