萤石网络(688475)新股覆盖研究

　　投资要点
　　下周二（12 月13 日）有一家科创板上市公司“萤石网络”询价。
　　萤石网络（688475）：公司面向智能家居场景下的消费者用户，提供以视觉交互为主的智能生活解决方案；面向行业客户，提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。公司2019-2021 年分别实现营业收入23.64 亿元/30.79 亿元/42.38 亿元，YOY 依次为54.69%/30.20%/37.66%,三年营业收入的年复合增速40.48%；实现归母净利润2.11 亿元/3.26 亿元/4.51 亿元，YOY 依次为59.81%/54.53%/38.17%，三年归母净利润的年复合增速50.55%。最新报告期，2022Q3 公司实现营业收入31.37 亿元，同比增长1.92%；实现归母净利润2.19 亿元，同比下降27.97%。根据初步预测，2022 年公司实现归母净利润为27,042.77 万元至36,958.45 万元，同比下降40.00%至18.00%。
　　投资亮点：1、公司以萤石物联云平台作为核心及基础，打造了“4+N”的智能家居产品生态体系，在业内树立起较强的品牌影响力。自2013 年“萤石”
　　智能生活品牌正式发布以来，公司就确立了以云平台为核心的商业模式，持续完善智能家居产品的生态体系。在智能硬件方面，经过长期积累，打造了智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人等四大特色产品，并发展了智能净水、智能新风等多元化生态产品；其中，公司的智能家居摄像机2021 年全年出货量约为1,800 万台、占全球市场份额约18%，处于市场前列。而在智能软件方面，公司的物联网平台具有较强的兼容性，能够实现与其他智能家居品牌的互联互通，使其成为国内最大的物联网设备管理平台应用端之一；设备连接数已经达到亿级，注册用户数超过1 亿，平均日活跃用户数超过1,600 万。2、公司的控股股东为海康威视；依托其在智能物联网等领域的竞争力优势，有望助力公司业务发展。从发展历史来看，公司的前身是海康威视的互联网业务中心，因此其核心管理人员及技术团队均来自海康威视；截至目前，海康威视直接持有公司60%的股份、为公司的控股股东。
　　海康威视是我国智能物联网解决方案和大数据服务的核心供应商，业务聚焦于综合安防、大数据服务和智慧业务。报告期间，海康威视及其关联方始终为公司的第一大客户，保持着较为稳定的业务合作关系；依托海康威视在智能安防和智能物联网领域的竞争优势，公司有望获得相应的业务支撑。
　　同行业上市公司对比：公司长期专注于智能家居及物联网云平台领域；根据业务的相似性，选取科沃斯、石头科技、以及极米科技等智能家居厂商为萤石网络的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为76.54亿元、PE-TTM（算数平均）为24.38X，销售毛利率为45.13%；相较而言，公司的营收规模及毛利率水平皆处于同业的中下位区间。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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