挚文(MOMO.US)：三季度盈利超预期 社交需求回暖可期

　　业绩回顾
　　3Q22 Non-GAAP 净利润超出市场预期
　　公司公布3Q22 业绩：收入32.3 亿元，同比下降14.0%，环比上涨3.9%，超出公司指引区间31~32 亿元；Non-GAAP 净利润5.35 亿元，同比下降5.2%，环比上涨15.7%，超出Bloomberg 一致预期4.60 亿元，主要由于控费效果优于预期。
　　发展趋势
　　陌陌主站稳中求进，新产品矩阵保持较好增长。用户方面，截至9 月陌陌AppMAU 1.09 亿人，环比下降2.2%，主要由于疫情对于用户社交情绪影响持续，叠加公司主动减少低效渠道获客投入；付费用户数840 万人，对应付费率7.7%，环比保持稳定。业务方面，陌陌板块3Q22 收入28.91 亿元，环比增长4.0%。其中，3Q22 直播业务收入15.18 亿元，环比上涨8.1%，主要得益于团队对高付费能力用户的精细化运营；3Q22 增值服务收入13.36 亿元，同环比分别增长6.3%/1.1%，增量由新产品矩阵贡献，3Q22 新产品VAS 收入1.96 亿元，同环比分别增长147%/8%，而陌陌主站由于传统VAS 场景LBS 属性较强，疫情影响之下持续承压。
　　探探用户持续下探，直播业务企稳回升。用户方面，公司自三季度起主动收缩产品投放，3Q22 探探营销费用环比下降超40%，造成一定用户规模压力，截至9 月探探App MAU 2,090 万人，环比下降15.7%；付费用户数200 万人，对应付费率9.6%，环比提升0.7ppt，显现出付费用户留存相对较好。业务方面，探探板块3Q22 收入3.41 亿元，环比上涨3.2%，主要受到直播业务回暖带动。3Q22 探探直播业务收入1.40 亿元，环比提升20.0%，得益于产品和供给侧优化带动用户ARPPU 环比显著提升；3Q22 增值服务收入2.02亿元，环比下降6.0%，主要由于用户流失带来会员付费人数减少。
　　减投控本以待需求修复，新业务有望获得资源倾斜。集团层面3Q22 Non-GAAP 净利润5.35 亿元，对应Non-GAAP 净利率16.5%，环比提升1.7ppt，除营销费用环比大幅减少外集团人员优化亦有助益。展望2023 年，公司表示陌陌战略目标为在有限投入下保持用户规模和稳定盈利产出，探探则继续收窄亏损直至实现有利润增长，创新业务方面在培育更多ROI 导向产品的同时持续海外业务拓展，并由CEO 直接领导团队挖掘赛道机遇。我们认为，考虑到近期疫情防控政策优化，公司业务短期或仍具压力，但中长期随着线下社交活动恢复、消费复苏，积极趋势相对确定。
　　盈利预测与估值
　　由于公司控费成效好于预期，我们上调2022/2023 年Non-GAAP 净利润7%/3%至18.5/21.1 亿元。当前股价对应2022/2023 年5.2/4.6 倍Non-GAAPP/E。维持跑赢行业评级，考虑到业务环境有望逐步向好，上调基于SOTP 估值的目标价28%至8.8 美元，对应7.2/6.3 倍2022/2023 年Non-GAAP P/E，较当前股价有29.6%上行空间。
　　风险
　　行业监管风险，宏观经济及疫情对用户娱乐消费需求影响，新产品用户规模或商业化进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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