万华化学(600309)：万华与隆基绿能达成战略合作 48万吨双酚A项目成功投产

1、 万华化学下调12 月份中国地区MDI 价格：聚合MDI 挂牌价1.68 万元/吨（比11 月份价格下调1000 元/吨），纯MDI 挂牌价2.00 万元/吨（比11 月份价格下调3000 元/吨）。据隆众资讯，11 月聚合MDI/纯MDI 均价分别为1.38/1.78 万元，环比下降6.6%/13.2%。供给端，11 月MDI 开工率55%，环比下降5pct，11 月30 日万华烟台110 万吨/年装置恢复开车，上海联恒35 万吨/年装置11 月15 日检修，为期20 天左右，上海科思创60 万吨/年装置11 月17 日装置检修。12 月6 日，科思创德国的乌尔丁根工厂(Uerdingen)因电解阴极线受损严重，因此下游MDI 和PCS 工厂被迫停止运行。需求端，下游建材、外墙、电器市场随冬季淡季到来，整体需求存缩量预期。短期看，MDI 下游需求维持低位，价格已进入年内低点。
2、 万华化学48 万吨/年双酚A 项目成功开车，实现苯酚丙酮-双酚A-聚碳酸酯全产业链贯通。11 月21 日，万华化学48 万吨/年双酚A 装置正式产出优质产品，各项指标均高于设计要求，整体开车时间比行业最优水平缩短27 天。此项目建成后，万华新增53 万吨/年异丙苯、65 万吨/年苯酚丙酮、48 万吨/年双酚A产能。双酚A 是公司精细化学品聚碳酸酯上游核心原料，通过此项目布局产业链上游，实现核心原料自供，强化成本优势。
3、 万华化学与隆基绿能签署战略合作协议，推动双碳产业升级，共同开拓清洁能源应用市场。12 月初，万华化学与隆基绿能达成战略合作，实现产业优势互补。万华化学切入光伏、风电等新能源行业，持续在新兴领域提供高品质、稳定的材料解决方案和服务，助力“双碳”目标实现。
4、 1.2 万吨/年对叔丁基苯酚（PTBP）项目环评意见稿公示，扩展公司精细化学品产业集群。11 月21 日，万华化学年产1.2万吨对叔丁基苯酚（PTBP）项目环评征求意见稿公示，此项目进一步延伸公司碳四、苯酚的下游产业链，提升万华化学在特殊化学品市场的综合竞争力。
5、 盈利预测与投资评级：我们看好未来几年规划项目逐渐落地能够有效提升公司盈利水平。公司新项目建设进展顺利，核心产品产能不断扩张，规模效应逐步增强，营收、利润有望快速提升。我们预计公司2022-2024 年收入为
1701.53/1851.55/2204.53 亿元， 归母净利润为177.75/220.75/279.92 亿元，对应PE 为16.33/13.15/10.37，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
1、项目投产进度不及预期的风险。
2、存货跌价风险。
3、中美贸易摩擦的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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