华利集团(300979)：4.4亿拟收购越南永川鞋业 将新增年产1000万双 实现强者恒强

上市后首次产业整合，收购英雄心100%股权
公司拟以6300 万美金（约合4.4 亿人民币）收购英雄心国际有限公司100%股权，交易完成后，英雄心及其全资子公司越南永川鞋业、佳达国际控股将成为公司全资子公司。
该笔交易系华利上市后首次产业整合，作价约合标的2021 年净利润的3.3xPE。
22 年1-8 月越南永川运动鞋产量730 万双，收入0.34 亿美金越南永川主业鞋履生产，佳达国际主业鞋业贸易；其中越南永川成立于2014 年，原系华利子公司，18 年运动鞋量产约310 万双，19 年华利子公司丽锦国际将越南永川100%股权出售给英雄心；越南永川22 年1-8 月运动鞋产量约729 万双；佳达国际则负责越南永川原材料采购和产成品销售。
财务方面，英雄心2022 年1-8 月收入1.1 亿美金（其中越南永川0.34 亿美金，佳达国际约1 亿美金），净利0.16 亿美金（其中越南永川56 万美金，佳达国际约0.17 亿美金）；截至2022 年8 月31 日英雄心总资产1.4 亿美金，净资产0.4 亿美金。
英雄心2021 年收入1.2 亿美金，净利0.19 亿美金；截至2021 年12 月31日英雄心总资产1.2 亿美金，净资产0.24 亿美金。
订单需求稳健，新增年产1000 万，未来将持续产能布局2022 年以来公司在Nike、HOKA、 ON、UA 品牌营收均取得较大增长，同时已经获得2022 年新拓展Reebok 品牌量产订单。
尽管2022 年下半年以来，部分运动品牌面临高库存压力，导致部分运动鞋制造商订单相对疲软，但华利凭借优质客户结构、在主要客户供应链中较强竞争能力，仍保持订单稳健，同时根据与客户中长期合作规划，继续新建、扩建工厂。
根据公司未来产能布局，除在印尼兴建大型生产基地外，公司仍将充分利用在越南北部扎根多年优势，继续在越南北部、中部建设产能。由于新建工厂从寻址到建设、投产的周期比较长，为应对新客户订单快速爬坡需要，公司将通过收购英雄心100%股权，尽快获得越南永川年产约1000 万双运动鞋产能。
维持盈利预测，维持买入评级。针对消费者需求和运动品牌格局变化，公司一方面继续夯实与老牌运动品牌合作基础，巩固并提升与客户合作紧密度，另一方面积极与新兴运动品牌合作，快速提升在新兴品牌的供应链中份额。我们预计公司22-23 年归母净利润分别为33、39、46 亿元，对应PE 分别为19、16、14X。
风险提示：订单不及预期，成本费用增长，海外疫情反复，产能拓展不及预期等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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