东威科技(688700)：与胜利精密签订战略协议 夯实行业领先地位

　　事件：12 月8 日，公司公布与胜利精密签署合作框架协议。
　　与胜利精密合作开发高速高效水平夹持式复合铜箔电镀设备12 月8 日，公司公布与胜利精密签订合作框架。1）合作开发新型号：双方合作开发新型高速高效水平夹持式复合铜箔电镀设备（两套夹持系统及12 镀铜槽，设计生产速度20 米/分钟，保底15 米/分钟）；2）2023 年交付40 台设备：设备开发成功且满足一定条件，胜利精密承诺2023 年上半年采购10 台、下半年采购30 台上述设备；3）胜利精密享有优先购买权：40 台设备验收合格后，胜利精密对上述设备享有优先采购权；胜利精密承诺同等条件下优先采购东威科技设备。
　　产品迭代加速，价值量提升，在手订单超30 亿公司凭借研发能力持续推陈出新，针对水电镀设备拓宽宽幅、提升线速，简化操作；针对磁控溅射增加靶数，提升线速，保证其领先地位。目前水电镀设备线速8-10 米/分钟，本次开发新品线速达15-20 米/分钟，价值量将进一步提升。公司新能源设备目前在手订单已接近300 台，超过30 亿元，23 年为交付高峰，涉及金额近10 亿。公司积极扩产以消化订单，明年产能规划在100-300 台左右。
　　密切关注下游客户扩产动态，复合铜箔产业化进程提速行业代表性企业已布局复合铜箔。国内膜材料龙头双星新材在送样阶段，11 月底完成复合铜箔主线建设，12 月中旬再次向下游客户送样评价；宝明科技较早布局复合铜箔，筹划量产中。一期项目全部达产后年产复合铜箔约1.5 亿平米，配套电池约14-15GWh，现阶段客户处在测试验证阶段，预计23 年Q2 量产。产品送往电池厂后需3-6 个月进行循环测试，关注23 年下半年量产反馈及扩产情况。
　　复合铜箔设备预计到2025 年市场规模达137 亿，公司有望先行受益市场规模：复合铜箔生产主要用到磁控溅射和水电镀设备。据我们测算，2022-2025 年磁控溅射设备、水电镀设备共计新增市场规模CAGR=223%，到2025 年新增市场规模达137 亿。
　　竞争格局：磁控溅射方面，以海外厂商为主，近年来国产厂商发展势头强劲，目前广东腾胜已经率先实现磁控溅射设备量产，并交付下游进行验证；水电镀设备方面，公司是唯一具备量产能力厂商，占据绝对优势。
　　公司优势：1）水电镀设备技术壁垒高、性能优秀：水电镀设备为公司首创，技术壁垒高，设备良品率高达90%，目前仅公司具备量产能力；2）一体化布局：公司2022 年引入磁控溅射团队，预计年底交付首批磁控溅射订单。2023 年预计将与PET 电镀设备实现共振，快速占领市场，对业绩形成良好支撑。
　　盈利预测与估值
　　预计2022-2024 年净利润分别为2.02、3.75、5.58 亿元，同比增长25%、86%、49%，CAGR=66%，对应PE 106/57/38X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品推广进程不及预期；2）PCB 制造业景气度下滑风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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