侨龙应急IPO：产品结构单一 实控人频变被质疑存股权代持行为

9月30日，福建侨龙应急装备股份有限公司（以下简称：侨龙应急）在深交所创业板上会通过，长江证券(000783)为其保荐机构。

此次IPO，侨龙应急拟发行股票数量不超过2000万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金为5.82亿元，其中2.47亿元用于福建侨龙应急救援装备改扩建项目、5095.91万元用于侨龙应急抢险服务中心建设项目、1.04亿元用于研发技术中心升级项目以及1.8亿元用于补充流动资金。

查询招股书发现，侨龙应急产品类型较为集中，存在产品结构单一的情况。另外，历史上侨龙应急多次变更控股股东以及实控人，并被监管层质疑存股权代持行为。针对上述情况，发现网向侨龙应急公开邮箱发送采访函请求释疑，但截至发稿前，侨龙应急并未给出合理解释。

产品结构单一

招股书显示，侨龙应急主要从事于应急抢险装备的设计、研发、生产及销售，主要产品为供排水应急抢救装备。2019年-2021年以及2022年上半年，侨龙应急的营业总收入分别为1.98亿元、1.59亿元、3.7亿元和1.53亿元，其中2019年-2021年的同比增长率分别为157.03%、-20.13%、133.20%；同期归母净利润分别为0.5亿元、0.33亿元、1.05亿元和0.42亿元，其中2019年-2021年的同比增长率分别为1001.79%、-34.46%和219.41%。

图源：Wind（侨龙应急）

值得一提的是，侨龙应急的主营业务包括应急抢险装备和配件销售及其他，其中主要产品为大流量供排水抢险车。据招股书披露，2019年-2021年以及2022年上半年，大流量供排水抢险车的销售收入分别为1.79亿元、1.4亿元、3.50亿元和1.45亿元，占主营业务收入的比例分别为91.02%、89.76%、94.99%和95.37%；

应急移动泵站的销售收入分别为559.08万元、863.06万元和1212.74万元和395.75万元，占营业收入的比例分别为2.84%、5.52%、3.29%和2.60%。分析人员表示，侨龙应急供排水应急抢险装备销售收入占比较高，存在产品结构较为单一的情况。

图源：招股书（侨龙应急）

需要注意的是，2019年-2021年以及2022年上半年，侨龙应急的研发费用分别为1094.13万元、1008.08万元、2067.74万元和1117.49万元，占营业收入的比例分别为5.51%、6.36%、5.59%和7.29%。

招股书显示，报告期内国安达、耐普股份以及捷强装备等同行可比公司的研发费用率均值分别为5.69%、6.67%、9.05%和25.13%。侨龙应急的研发费用及研发费用占比不仅较为波动，且研发费用率低于同行可比公司，以及发展趋势与可比公司呈相反方向。

图源：招股书（侨龙应急）

业内人士表示，侨龙应急产品类型较为集中，产品结构单一，相较于多元化业务的企业，公司竞争力相对较为薄弱。新产品的研发存在不确定性，若侨龙应急未来不能进一步提升技术研发实力，导致新产品研发不成功，则有可能面临市场竞争地位下降、毛利率下滑的风险。

公司实控人频繁变更

据招股书披露，侨龙应急成立于2000年，由林治国、林潮旺共同出资设立注册资本为500万元，其中林治国以货币方式出资275万元，持股比例55%，为公司实控人。

事实上，侨龙应急发展过程中不止有过林治国一个实际控制人，公司曾多次变更实控人及控股股东。招股书显示，林治国仅做了侨龙应急7年的控股股东兼实控人，到2007年11月，公司控股股东与实际控制人变更为厦门侨龙与陈涵霖。值得一提的是，不到一个月，侨龙应急实控人位置再次发生变化，2007年12月，控股股东以及实控人变更为龙州股份以及龙岩市国资委。

2014年9月，侨龙应急控股股东与实控人变为湖北恒隆汽车系统集团有限公司与陈涵霖。然而不到两年，侨龙应急股权又发生变化，2016年4月，侨龙应急控股股东变更为环宇科技，实控人变为林治国家族。直到招股书签署日，侨龙应急历史上共发生过4次控股股东与实际控制人变更。

图源：问询函（侨龙应急）

业内人士表示，公司的股权不稳定，控股股东以及实际控制人频繁变更，容易给公司带来一定的内控风险，可能进一步影响公司的经营情况。对此，侨龙应急受到了监管层的问询，深交所要求其说明林治国让渡实际控制权的原因，以及控股股东/实际控制人频繁变更对公司的影响。

侨龙应急解释称，公司历史上控股股东/实际控制人变更的主要原因为公司运营资金紧张，引入的新控股股东具备更强的资金实力，有利于公司的财务状况、偿债能力向好发展，引入厦门侨隆及湖北恒隆有利于公司与股东在汽车领域尤其是汽车底盘领域的资源产生协同。

需要注意的是，监管层历来重视股权方面的问题，多次对IPO企业所涉及的股权代持、多层嵌套以及异常入股等方面进行了归总和明确。

而侨龙应急多次变更控股股东/实际控制人，也让监管层对公司产生了质疑，问及公司现有股东是否存在替历任控股股东/实际控制人代持的情形。侨龙应急表示不存在。

（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）