金钼股份(601958)点评：钼价突破3500元 业绩弹性逐步凸显

点评
钼价创14 年以来新高，持续上行。2022 年12 月9 日，钼精矿价格报3560 元/吨度，周涨1.4%，环比上涨15.21%，同比上涨62.56%；钼铁价格报24 万元/吨，周涨2.11%，环比上涨16.79%，同比上涨57.38%。
钼价创14 年以来新高，且呈持续上行趋势。
供需错配，钼价有望持续景气。在供给端，钼供给量增量有限。
2019-2022 年我国钼精矿有效年产能均为32.7 万吨。在需求端，钢招高增拉升需求，新应用场景持续开拓。从钢招量来看，截至2022 年12 月9 日，12 月钢招钼铁量约0.45 万吨；2022 年11 月我国钢招钼铁量为1.15万吨。新能源行业发展拉动钼需求增长。在光伏领域，钼是光伏薄膜板背电极的金属材料之一。在风电领域，含钼的材料用于驱动轴、齿轮部件、动力总成框架和壳体，风机的钼使用量约为100-120kg/MW。在核能领域，钼及其合金是核反应堆的重要材料，钼合金可用作新型包覆材料中的难熔金属、转向器结构材料等。
运营两座露天矿山，公司钼矿资源丰富。公司拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两座大型露天钼矿山的采矿权，年产能约为2.2 万吨（折合钼金属量）。金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富，保有矿石资源量4.78 亿吨，储量3.35 亿吨，平均品位0.083%；汝阳东沟钼矿石资源量4.80 亿吨，储量2.84 亿吨，平均品位0.120%。公司钼矿资源丰富，支持长期稳定运营发展。
技术水平行业领先，推进钼深加工业务。公司高品位钼精矿生产技术世界先进，2022 年H1 公司研发投入1.21 亿元，同比增速为37.5%，科研项目完成度超90%。公司持续推进钼深加工业务。在钼靶材领域，公司具备钼靶材生产能力，持续获得面板制造厂商订单，预计2022 年销售量可超150 吨，产值为7500 万元。另外，公司具备3D 打印用球形钼粉生产能力，公司积极开拓产品下游市场。
投资建议
钼价持续上涨，预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为15.25/23.49/30.56 亿元，对应的EPS 分别为0.47/0.73/0.95 元。以2022年12 月12 日收盘价10.24 元为基准，对应PE 分别21.67/14.07/10.81 倍。
结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。
风险提示
国内基建政策变化、下游需求不及预期、自然灾害风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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