佰维存储(688525)新股覆盖研究

　　投资要点
　　本周五（12 月16 日）有一家科创板上市公司“佰维存储”询价。
　　佰维存储（688525）：公司主要从事半导体存储器的存储介质应用研发、封装测试、生产和销售，主要产品及服务包括嵌入式存储、消费级存储、工业级存储及先进封测服务。公司2019-2021 年分别实现营业收入11.74 亿元/16.42 亿元/26.09亿元，YOY 依次为-7.95%/39.90%/58.92%,三年营业收入的年复合增速26.96%；实现归母净利润0.19 亿元/0.27 亿元/1.17 亿元， YOY 依次为113.68%/46.74%/325.69%，公司于2019 年扭亏为盈。最新报告期，2022 前三季度公司实现营业收入21.85 亿元，同比增长6.80%；实现归母净利润0.76 亿元，同比下降34.04%。根据初步预测，2022 年公司实现归母净利润为6,500 至8,000万元，同比变动-44.24%至-31.37%。
　　投资亮点：1、公司eMMC 等多项嵌入式存储产品居国内领先地位，与下游多个知名厂商建立了紧密的合作关系。公司嵌入式存储产品覆盖ePOP、eMCP、eMMC、UFS 等，其中eMMC 为当前智能终端设备的主流闪存方案，而UFS 是eMMC的换代产品，具备更高的存储性能和传输速率，主要应用于高端智能手机；公司在eMMC 及UFS 产品上具备领先优势，据公司招股书，公司eMMC 及UFS全球市占率达到2.4%，居全球第八、国内厂商第二。而ePOP 具备小尺寸、低功耗、高性能等特点，广泛应用于对芯片尺寸有严格要求的智能手表/手环、VR 眼镜等智能穿戴领域；公司为国内少数具备ePOP 量产能力的厂商之一，产品已应用于google、facebook、小天才等知名厂商的智能手表、VR 等智能穿戴设备上。此外，公司是国内半导体存储厂商中通过SoC 芯片及系统平台认证最多的企业之一，目前主要产品已进入高通、Google、英特尔、微软等主流SoC 芯片及系统平台厂商的合格供应商名录；产品还受到中兴、联想、TCL、Google、Facebook 等国内外知名企业的广泛认可。2、公司是业内少数的研发封测一体化存储厂商。公司自建了封测厂以满足自身的NAND 与DRAM存储芯片及模组的封测制造需求，目前公司在封装领域可实现完备的基板级、封装级设计、仿真和芯片参数提取，且掌握了激光隐形切割工艺、超薄die贴片和键合工艺等较为先进的封装工艺，在同等晶圆工艺制程下可通过封装设计与工艺提升产品容量及效能。通过存储器研发设计与自建封测产能，公司布局了存储介质特性研究、核心固件算法、存储芯片先进封装、自研芯片测试设备及算法和品牌运营的研发封测一体化经营模式，具有产品定制化能力强、开发快、交期短、品质优等竞争优势。3、公司受到国有资本扶持，一定程度体现了对于公司技术实力的认可。据公司招股书，目前国家集成电路基金二期持有公司9.52%股份，为公司的二股东，此外大基金、财政部下属的投资基金超越摩尔持有公司4.07%股份，侧面显示了对于公司未来发展的信心。
　　同行业上市公司对比：公司主要从事半导体存储器的存储介质应用研发、封装测试、生产和销售；根据业务的相似性，选取兆易创新、江波龙、东芯股份、北京君正作为可比上市公司，其中从主营业务的相似程度来看，我们认为江波龙与公司的可比性较强。从前述所有可比公司来看，2021 年平均收入规模为61.67 亿元、PE-TTM(剔除异常值，算术平均)为32.58X，销售毛利率为36.40%；相较而言，公司的营收规模及毛利率水平均低于可比公司平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。