道森股份(603800):铜箔设备龙头转型扩产加速 供需错配下国产替代时机正佳

2022-12-15 10:20:05 和讯  天风证券李鲁靖/朱晔
  1)收购洪田科技,传统油气设备商转型新能源设备制造2021 年10 月27 日,道森股份原实控人舒志高签署了股权转让协议,以15.84 元/股价格转让道森股份50%的股份。变更实控人后,公司通过收购洪田科技,由传统石油能源设备制造商向新能源智能设备制造商战略转型,通过控股标的公司,可以快速切入行业前景良好的新能源智能设备制造行业,迅速实现战略转型。同时对原来的资产进行逐步剥离。
  2)洪田科技:国内电解铜箔设备龙头,2020 年市占率超过50%洪田科技是全国电解铜箔设备领域龙头企业,核心产品包括电解铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高效熔铜罐、表面处理机等,截至2022 年6 月公司公告,公司设备的年产能超过1000余台套,2020 年国内市占率超过50%。目前公司已成功研制出直径3 米,幅宽1.82 米的超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机以及配套设备;能稳定生产高端极薄的锂电铜箔3.5um 产品以及5G 高频高速电子信息产品用的9um 超薄标准铜箔。
  3)锂电铜箔:受益于锂电池的高速增长,出货量增速迅猛锂电铜箔是锂离子电池负极集流体的首选,受全球锂离子电池市场规模快速增长带动,锂电铜箔需求亦保持着稳步增长的趋势。2021 年全球锂电铜箔出货量38.3 万吨,同比增长70.2%,国内锂电铜箔出货量28.1 万吨,同比增长124.4%。国内铜箔生产企业纷纷公布了其产能扩张计划,2022 年至今披露的项目总产能105.9 万吨,较快的产能扩张推动了设备需求量的快速扩张。根据我们测算,2021 年全球电解铜箔需求量为784.41 万吨,2025 年有望达到2242.57万吨,CAGR 为30.03%
  4)铜箔设备:进口设备供给紧缺,国产替代时机正佳,市场空间有望达164.50 亿元过去铜箔设备进口依赖度较高,铜箔需求激增的背景下,进口设备产能缺口较大。目前日本设备厂商已排产至2026 年以后,进口铜箔设备的供给严重不足,订单开始向国内转移,洪田科技作为国内电解铜箔设备龙头,目前产能扩张进展顺利,有望迎来订单和业绩双双放量。
  根据我们测算,生箔机组、阴极辊、溶铜罐、分切机、表面处理机五类设备,加上耗材阳极板,2021 年全球铜箔生产设备的总市场空间为56.94 亿元,2025 年有望达到145.72 亿元,CAGR 为26.48%。
  5)PET 铜箔设备:市场空间有望达60 亿元,带来想象空间PET 复合铜箔是传统锂电池集流体的良好替代材料。复合铜膜的质量约是传统铜箔的3/4,金属用量的节省部分用PET 等材料进行替代,因此重量更轻,该材料对锂电池能量密度提升、安全性提升、成本降低具有重要的意义。预计2025 年,PET 铜箔磁控溅射新增设备市场空间约36 亿元,镀铜设备新增市场空间约24 亿元,设备总市场空间合计60 亿元。
  6)盈利预测:首次覆盖给予“买入”评级
  根据我们的预测,道森股份2022/2023/2024 年的归母净利润分别为1.08/2.40/4.36 亿元,对应PE 为53.04/23.88/13.16 倍,考虑到铜箔设备的供需错配有望延续,订单饱满+产能扩张顺利进行,公司的业绩具备较大弹性,我们给予道森股份2023 年30 倍的PE,对应2023 年的目标市值为72.09 亿元,目标价格为34.63 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:原材料价格波动的风险、下游市场增长不及预期的风险、收购剩余股权受阻的风险、近期股价波动的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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