金风科技(002202)调研简报：大机型引领海上风电 中速永磁产品渐成主力

　　事件：
　　近期，我们参与了公司举办的2022 年线上反路演活动。
　　投资要点：
　　公司高度注重技术研发，持续推出大机型产品引领行业趋势。公司作为国内老牌的风电设备研发和制造龙头，高度注重产品的先进性和可靠性，风电出货连续多年稳居市场前列。公司坚持以技术进步与产品创新作为增长驱动，以客户需求为导向，不断开发出新品满足市场需求。2022 年11 月，公司与三峡集团合作研发的16MW 海上风电机组成功下线。16MW 机组攻克超长柔性叶片、大型主轴轴承国产化、超大容量发电机小型化等关键技术难题，是全球叶轮直径最大、单机容量最大、单位兆瓦重量最轻的风电机组。16MW 机组适用地域广，可广泛应用于我国东南沿海及台湾地区、海上丝绸之路沿线国家及欧美国家。海上风电机组大型化是大势所趋，且随着向深远海域进军，智能化超大容量机组的发电优势和经济性优势将进一步突显。公司有望持续发挥行业领先优势。
　　公司中速永磁产品快速放量，产品销售结构不断优化。公司的中速永磁产品具备并网友好性、高可靠性、灵活运输、便捷吊装、运维简单等特点，能够适用于高温、低温、海上等不同应用场景。公司中速永磁产品已形成 GWHV11、GWHV12、GWHV20、GWHV21 四大平台，在多省市风电项目中实现快速交付。从2022 年前三季度公司的产品销售情况来看，公司中速永磁产品销售容量2986MW，占比显著提升到42.5%，公司产品结构持续优化。截至三季度末，公司中速永磁产品订单容量17.52GW，占比69%。预计2023 年，公司的中速永磁产品将成主力销售产品，进一步提升对毛利的贡献。
　　2022 年公司订单规模快速增长，助推后续业绩发力。截至2022 年9 月30 日，公司在手订单规模26.07GW，较年初增长49.56%。订单结构中，外部订单25.58GW，内部订单0.49GW。值得关注的是，公司外部订单结构中中速永磁产品和3/4S 机型合计占比超过90%。公司积极推进国际化战略，推进澳洲、欧洲、非洲和亚洲的市场突破。
　　尽管风机价格呈持续下降态势，公司通过研发降本、标准化制造等措施降本。目前公司充足的订单保证未来业绩增长。
　　2022 年是风机招标大年，风电行业2023 年装机有望实现高增。2022年前三季度，国内新增风电并网装机容量19.24GW，同比增长17.10%，装机低于市场预期。新冠疫情影响物流，关键零部件阶段性供应紧缺等因素导致装机增速较低。而得益于双碳背景下国内风　　光大基地建设和沿海省份海上风电装机规划，国内风机招标市场旺盛。2022 年前10 个月，国内风机招标91.72GW，同比增长90.09%。
　　2023 年，随着管控措施的解除，前期制约风电装机的主要因素将会被解除。同时，现有招标项目的落地和风光大基地、海上风电项目的持续招标有望形成旺盛的市场需求，行业增长将加速。
　　维持公司“增持”投资评级。预计2022、2023 年全面摊薄EPS 分别为0.78 元/股、1.05 元/股，按照12 月14 日11.07 元/股收盘价计算，对应PE 分别为14.19 和10.55 倍。公司不断推出大机型产品迎合海风市场需求，中速永磁产品逐步占据风机产品主导结构。
　　2023 年，风电行业有望迎来装机大年，公司作为行业领先企业有望享受快速增长红利。因此，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；风机价格降低，盈利能力下滑风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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