罗莱生活(002293)：渠道按预期稳步拓展 疫后低基数反弹潜力凸显

　　公司动态
　　公司近况
　　我们最近完成了公司现场跟踪调研，对于公司近期运营情况、渠道规划策略、产能投放及资本开支情况进行了梳理更新。罗莱生活在2H22 以来面对疫情波动影响，积极调整渠道运营结构，适时拓展优化低线下沉市场渠道规模，线上保持中高端品牌定位、严控折扣力求健康可持续增长。整体来看，公司在不利环境下保持稳健的运营策略，我们认为公司疫后反弹潜力可期。
　　评论
　　十月销售有所波动仍存亮点；双十一GMV实现逆势稳增长。罗莱品牌作为国内中高端家纺床品的头部代表，产品科技优势及品牌力优势较为凸出；公司在国庆期间线上渠道GMV同比取得正增长1，但10 月家纺消费仍受疫情反复影响、我们认为整体销售可能出现波动。另一方面，公司积极备货应对双十一大促，期间线上全渠道GMV同比提升12%至5.4 亿元2，并达成了天猫家纺品类第一位、品牌单店销售行业第一位佳绩，我们认为罗莱业内较强品牌力、有利于公司在消费稳步升级中长期趋势下保持盈利及运营优势。
　　3Q22 加盟渠道按预期适时稳步扩展；线上严控折扣、力求高质量增长。参考历史公告数据，公司2020 年部分渠道缩减调整，其后2021 年新开门店数约为450 家，2022 年公司预期可能新开门店300 家，且在3Q22 下沉市场疫情较平静的背景下，适时加快开店节奏、整体符合公司原预期，我们认为加盟渠道未来仍有拓展空间。线上渠道方面，公司仍然坚持中高端家纺品牌定位，严格控制新品折扣、严守品牌形象口碑，且与线下罗莱品牌进行货品区分，相较宽松折扣促销模式，该策略有利于品牌销售中长期良性增长。
　　莱克星顿业务表现优于同行业平均；加码自有产能建设增强生产费控效率。公司表示莱克星顿业务年内订单或将实现稳健增长，且明显优于美国家具行业整体零售表现3。另一方面，公司未来为进一步提升供应链稳定性，目前已在南通购得新地块建设新产业园区，我们认为此举未来将有利于公司生产及供应链管理、费用控制效率的完善提升，并相应增强公司盈利能力。
　　盈利预测与估值
　　我们认为公司渠道具备拓展空间、且在低基数及产能优化背景下具备较好的恢复弹性，我们维持公司2022/23 年盈利预测，当前股价分别对应公司22/23 年15.3x、12.7x P/E，并维持中性评级。我们维持目标价12.12 元，分别对应公司2022/23 年16x、14x P/E，较当前股价有7.1%上行空间。
　　风险
　　渠道拓展速度不及预期，线上流量费用提升，疫后放开客流恢复缓慢等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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