风云榜·观点｜冯雨寒：对明年A股表现抱有比较乐观情绪

　　12月19日，由和讯网主办的2022年财经中国年会暨第20届财经风云榜《大国韧性 行稳致远》盛大开启。资深投顾、财经节目评论员冯雨寒在圆桌论坛“新全球环境下A股投资展望”中发表如下观点。

资深投顾、财经节目评论员 冯雨寒

　　冯雨寒表示，对于今年整个市场格局来说，市场的表现一直因为整个疫情政策的反复，包括数据的反复在不断地呈现着结构化的行情。上半年，我们看到过很多新能源一波比较波澜壮阔的行情，但到下半年之后，资金可能更多的是围绕着疫后的复苏线，叠加着医药、消费等等这些脉络去进行新的波段炒作。

　　冯雨寒认为，在今年年底我们才迎来了真正政策放松的实质性进展，也就是说年初我们管理层提到的稳增长的定调实际在今年下半年是没有出现过太多数据印证的。明年伴随着疫情政策的转向，明年才是市场最为关心的，说稳增长真正迎来拐点的第一个完整的年份。包括四季度以来，资金对于医药的炒作，对于消费的炒作都在反映这个预期。所以，对于明年整个A股的表现，他个人是抱有比较乐观的情绪，因为稳增长的情况在明年会有一个非常明确的数据体现，无论是从GDP的增长还是其他宏观数据体现上，明年才是稳增长、市场去印证的第一个年份。

　　嘉宾发言全文如下：

　　刚才前面发言的老师都表达了很多关于明年市场的看法，其实对于今年整个市场格局来说，市场的表现一直因为整个疫情政策的反复，包括数据的反复在不断地呈现着结构化的行情。上半年，我们看到过很多新能源一波比较波澜壮阔的行情，但到下半年之后，资金可能更多的是围绕着疫后的复苏线，叠加着医药、消费等等这些脉络去进行新的波段炒作。但实际上，在今年年底我们才迎来了真正政策放松的实质性进展，也就是说年初我们管理层提到的稳增长的定调实际在今年下半年是没有出现过太多数据印证的。明年伴随着疫情政策的转向，明年才是市场最为关心的，说稳增长真正迎来拐点的第一个完整的年份。包括四季度以来，资金对于医药的炒作，对于消费的炒作都在反映这个预期。所以，对于明年整个A股的表现，我个人是抱有比较乐观的情绪，因为稳增长的情况在明年会有一个非常明确的数据体现，无论是从GDP的增长还是其他宏观数据体现上，明年才是稳增长，市场去印证的第一个年份。

　　而稳增长过程当中，肯定就离不开刚才几位老师所强调的“三驾马车”。目前，展望明年，我认为，应该更多地寻找明年具备预期差的地方。首先是消费，消费今年四季度它的预期差已经打得非常满了。今天还特别看了一下，刚才陈老师提到的旅游板块的指数，旅游板块的指数是处在历史以来的相对高位，不光是口罩之前，它已经超过了口罩之前非常非常高的位置了。酿酒也一样，已经收复了口罩之前的影响因素，也来到了非常高的位置，包括食品、饮料、景点、旅游、制造，其他大消费领域，这些东西目前来说都已经把疫后复苏的预期拉得非常满，究竟在明年，我们的消费会复苏到什么样的情况，目前没有数据的佐证，市场上是很难有一个定论的。所以，在当前对于消费的炒作，我认为，预期差打得非常满，对投资者来说，想要找到中长期的疫后复苏的机会，不经历充分的调整，实际预期差是不太充分的。

　　这里唯独只有一个就是免税，在整个消费细分领域里唯一还具备预期差的地方，这当然也伴随着明年政策放松之后，人流开始重新恢复之后，国内这几个免税牌照逐一落地，可能会在消费细分领域里最先体现出数据的贡献。除此之外，消费目前整体预期差是比较弱的。

　　其次，在投资方面，一方面是基建投资，另一方面是房地产。房地产在今年四季度，其实市场也在给予预期，但是它的预期更多的是政策预期，也就是说市场一直在期待着房地产政策见底之后，不断地有新的利好催生地产新一波黄金的时代。实际上这个结果，我个人（认为）是要打上大大问号的。的确，地产经历完成长达6年的政策打压周期之后，从今年以来，三支箭，可能后面还会有五年期LPR利率的下行等等方面的利好，但对于地产来说，现在的核心问题在于，我们给予了房地产企业非常大的融资绿灯，但下游的需求没有能够得到真正匹配的。也就是说我们在房地产投资上，给企业端很多的利好，很多的放松，但下游的需求端实际是很难释放出来的。当然，现在很多地方城市已经在需求端做一些松绑的政策，比方武汉二环内已经开始放开限购，合肥也开始做出二手房置换这种比较新颖的购买政策。究竟需求能不能真正提振去匹配今年的“保交楼”等政策，实际明年也要等待数据的佐证，没有数据真正好起来，房地产整个板块，资金去反映的永远是政策的预期。就是每个政策落地时可能都会引发资金短期的兑现，然后又不断有新的政策预期开始期待有更大的利好去支撑房地产数据的走强。

　　所以，在整个投资方面，地产投资在明年整体行情，开发商的行情肯定不如后地产产业链条相关公司的行情，会有更加稳健的走势；在普通的投资方面，在基建投资，在今年最近来这样一次中央经济工作会议当中，可能大家没有太注意到，最近这次会议当中，对于基建的强调是区域间基础设施的联通。这个区域间基础设施的联通打造的一个痛点是，我们很难像之前一样，通过非常常规的金融政策工具去给予基建的放量，现在我们的地方债还是处在比较高的警戒线的位置，财政政策的空间是明显受限的。所以，现在很多基建所要获取的流动性更多的是通过REITs公司的发行来补充基建方面的流动性。在这一点上，基建无论是今年还是明年，在整个GDP扮演的角色当中实际是明显滞后于消费的。今年大概基建的增速是10%，明年也大概就是将双位数增长情况，更多的重心可能还是在于扩大内需的消费层面。但消费层面的传统消费，目前预期差都已经打得这么满，我认为，里边有一点真正的消费其实更多的是在于国产替代，因为现在大家都在讲消费的需求，扩大内需，而内需传统消费需要依托于就业、收入去形成共振的。大家就业了没问题，有收入了有钱了才会引发消费的起来。但国内唯独有一个方面的需求是跟这几点相关度不高的，就是自己要进行的国产替代的进程。

　　刚才陈老师提到了一点，任何行业在最近两年多非常讲究行业的渗透率。而国内无论是半导体的渗透率还是信创行业的渗透率现在都低于10%，包括工业母机、光伏上游的高端原材料，国内的国产化渗透率都是不足10%的，而不像其他传统消费就是简单的供给和需求的关系。现在对于国产替代的细分领域的内容。无关政策怎么样，国内需求一直在，只是你的供给、技术没有完善。所以，你没有办法匹配国内国产替代的需求。在这点上，才是扩大内需明年的核心方向，就是国产替代的方向。任何行业渗透率从0%到30%的阶段是所有公司享受增长红利最快速的阶段，比方我们看到的成功案例就是新能源汽车。新能源汽车渗透率从0%到30%这个阶段，市场诞生了多少新能源汽车的翻倍牛股，非常多。所以，目前无论是对于半导体还是对于工业母机还是对于信创，他们现在也处在从10%到30%国产渗透率这样的发展阶段，就是明年这样的阶段会重新开始放量。只要我们的技术能够实现资金突破，马上就有需求进行及时的匹配。在这一点上，它对于扩大内需的贡献将是重中之重。我个人认为，明年的消费端，国产替代这几个细分领域将会扮演着更为重要的角色，他们对经济增长的贡献也将是现在很多资金还没有识别到的。再加上非常重要的一点，我们说科技自立自强的细分领域，现在市场整体位置的性价比，它和传统消费性价比相比好处是很多很多的，半导体板块的指数、工业母机板块的指数，包括信创板块的指数，我并不认为它现在是处在相对的高位。所以，叠加着位置的性价比又有明确的扩大内需的提振，伴随着国产化进程的推演，实际上这在明年具备着更加持续性的，表现的机会。

　　以上是我对明年行情一些领域大体的观点。

　　当然，在这样的一个“结构化”行情的背景之下，我们和讯机构风云榜投研小组也一直在加紧梳理市场每个阶段的主线机会。力求帮助投资者把握好市场热点轮动节奏，才能更好的应对行情的波动。

　　今年以来，和讯机构风云榜投研小组充分运用和讯智投盈大数据对行业资金的跟踪，与主力资金共舞，把握到了几个时间窗口下的主线投资机会。

　　4月底，在沪指持续阴跌的尾声，和讯机构风云榜投研小组坚定喊出“红五月”的唱多之声。并成功跟随主力资金潜伏到了“新能源赛道估值修复”的波段机会。成功把握到了新能源汽车龙头长安汽车(000625)000625，2个月涨幅翻倍；锂矿龙头天齐锂业(002466)002466，2个月涨幅翻倍；光伏上游原材料龙头联泓新科003022，2个月涨幅超150%......

　　10月底，在沪指连续调整4个月之后，我们和讯机构风云榜投研小组再次明确提出“跨年行情正式启航”，随后指数从底部反弹超10%。伴随口罩政策的不断优化，主力资金全面布局“疫后复苏”主线。医药医疗，大消费成为市场跨年行情的初期主线，我们也借助对主力资金的跟踪，顺势把握到了医药板块里的上海凯宝(300039)300039，波段涨幅70%；中国医药(600056)600056，波段涨幅超50%；旅游板块里的众信旅游(002707)002707，波段涨幅超50%；中青旅(600138)600138，波段涨幅超40%......

　　时至今日，2022年行情已经接近尾声。但是伴随口罩政策逐渐放松，中央经济工作会议胜利召开，中国经济全面复苏的时代却刚刚开始。明年稳增长的情况将在经济数据上不断体现，作为经济的晴雨表，A股的表现也必然先于经济复苏，开启“跨年行情”！

　　无论今年投资者操作是否如意，都已成为历史。当前应该重拾对于2023年股市的信心，在当前股市的黄金坑底，努力把握“跨年大作战”的重磅机遇。我们和讯机构风云榜投研小组也会继续用专业的视角给投资者带来具备前瞻价值的投研内容。