风云榜·观点｜申睿：当前市场核心以蓝筹为主，短期波动很强

　　12月19日，由和讯网主办的2022年财经中国年会暨第20届财经风云榜《大国韧性 行稳致远》盛大开启。金牌投资顾问申睿在圆桌论坛“新全球环境下A股投资展望”中发表如下观点。

金牌投资顾问 申睿

　　申睿在圆桌论坛上表示，从市场反应来看，这几年特别是从2020年疫情以后，整个状态并不是非常得好，特别是去年底开始，存款和贷款比例就已经反映出来，今年全年基本属于居民存款在增加。没有消费自然就没有经济增长。所以，今年的市场5-6月份出现所谓修复行情以及11月份，近期市场将会是政策的预期刺激明年出现拐点、转折点。

　　从整个市场发展来看，最重要看到把它扭转过来，就是居民有没有消费的热情。在这次我们国家对于明年或后边的预期来说，其中提到非常重要的点是，消费不能是没有收入的消费，这种情况没有可持续性。

　　申睿认为，在这样的状态之下，能够剩下来的无非是两个关键，一是投资，二是内需消费。而内需又需要一定时间的修复，而不是快速回到2019年或正好的状态，这是比较难的，一定是需要逐步恢复的过程。另外，申睿还表示，在这个时间节点，整个市场从当下和今年上半年延长来看，主要就集中在消费和国家投资这个方向之上。

　　嘉宾发言全文如下：

　　从我的一些观点来看，我认为，刚才陈老师讲的已经非常细致了，我做一些自己认为有的一点小小的补充，因为从市场反应来看，这几年特别是从2020年疫情以后，整个状态并不是非常得好，特别是去年底开始，存款和贷款比例就已经反映出来，在今年全年基本属于居民存款在增加。没有消费自然就没有经济增长。所以，今年的市场5-6月份出现所谓修复行情以及11月份，近期看到的是政策的预期对明年的拐点、转折点。

　　从整个市场发展来看，最重要看到把它扭转过来，就是居民有没有消费的热情。在这次我们国家对于明年或后边的预期来说，其中提到非常重要的点是，不能没有收入的消费，不能让你在这里直接消费，没有可持续性。从现在经济三驾马车来看，今年年底很明显，各个地方已经不再拘泥于坐在家门口等订单，而是到海外抢订单，以现在订单状态来看，欧美可能性非常得差，特别是以美国的需求预期节点。在这样的状态之下，能够剩下来的无非是两个关键，一是投资，二是内需消费。而内需又需要一定时间的修复，而不是快速回到2019年或正好的状态，这是比较难的，一定是需要逐步恢复（的过程）。特别是近期疫情也是来势汹汹，虽然重病率已经低了很多，但很明显市场这种消费状态，放开反对疫情的问题也没有很好的恢复，包括11月份相应的数据，地产、消费的数据等等，它都是当下拉满预期，但真正能兑现估计还要到明年下半年。在这样的状态之下，以当前来说，市场迫切所关注的，我认为，恰恰是以国家性投资，到底本次能给多少你的预算，给多少现在的赤字率，特别是近期几千亿出来的特别贷款等等状态。只有以投资为代表去拉动，这是第一。

　　第二，以现在消费预期来看，我想对应更多的还是在于就业这个方向上，比如轻工业的需求。从重工业角度来看，现在也是面临着很多的问题，比如汽车消费的全球性下滑因素，这一点不光是国内，全球已经这样了，比如特斯拉的股价已经打了半价，在今年的状态。所以，整个持有率和上游原材料的成本因素。在这个时间节点，整个市场从当下和今年上半年延长来看，主要就集中在消费和国家投资这个方向之上，在这个方向上，我们首先要关注几个点：

　　1、临近到岁末时间会有农业的一号文件，对于农业板块方向，特别是以种业以及养殖类，虽然现在猪肉价格大幅上涨空间可能已经有所遏制，但表态也是依旧要防止急骤性的通胀，还是要去稳定，但猪肉企业至少在今年下半年已经扭亏为盈，盈利的预期还是比较强烈的，其次是和现在养鸡这样一些方向，（二是）结合种业，这是我们看到的方向，就是养殖系和农业系是每年都要看的。

　　2、当前的基建方向，因为我们一定要注意，地产虽然受到政策性各种各样的刺激，甚至于很多地产公司也开始进入到转型的预期节点了，比如格力地产(600185)，不管真的假的，他转型到了海外免税的，一次把它拉涨停，估值给出来，后面会怎么样，我们先不管它，但至少有转型。但那是少数，绝大部分地产还是要看到实际的地产销售数据。但从现在数据来看仍然在下滑周，特别是12月份，春节作为一年中第一次的地产消费旺季期能否产生正向的带动就非常关键了。所以，地产产业链的带动是市场中当前，也是资金集中度最高的方向。但它的反馈更多的是拉预期。与其去拉预期，不如回过头来看每个人都必然做的预期，那就是正常的基建，比如以“中”字头的基建，铁路基建或大型的公路基建等，这是每年年初基本都会释放政策的预期和它的跟进，今年特别是刚刚出现的提高未来十年内需的刺激，相关基建性扩张和现在特别贷款的跟进，应该在今年会有很强的表现，并且一定注意，除了直接一次性投资之外，还有的是产生他自己的一个改变，比如发出更多的REITs产品，提供更长期的现金和土地相关的管理，以保证更多的权重类资金长期持续参与。所以，伴随着明年REITs更多的扩张，特别是现在以铁路系、中铁系这些已经释放了很强的预期。所以，在这块主导的中字头应该重点关注，并向下游以地方基建为代表的每年岁末，特别是在年初时间，这段时间就是个观测点了。

　　这块市场关注是非常强劲的，一旦地产和基建跟进，已经落后三年的，特别是今年依旧是大面积亏损的建材系，实际在近期已经产生了非常强烈的业绩拐点，不论是非金属的还是钢铁系的，可以看到近期的表现非常强，比如化纤类，特别是玻璃纤维这些，已经出现业绩性的低点位了，正在向上拐。而钢铁，特别是螺纹、铁矿等等一系列，在一个多月前就已经从期货、现货等方向上形成底位的持续拉升。这样的产业链，对于我们实体预期非常强烈。我们一定要注意，当A股市场一轮有效走强，持续几十年了，只有两个半行业的反应才能有效地带动市场。

　　第一个行业就是金融+地产/基建，也就是我们国家这么多年下来的实体金融带动；

　　第二就是以高扩张产能的资源类或高弹性资源，以钢铁、煤炭、有色也可以带动市场短期强势，因为以制造业扩张为首。

　　而剩下的半个，实际从2019年以后，以科技发展为首，以5G通讯、汽车、半导体等等，特别是在2020年到今年这两年多的时间以来，每次的强势反应更多的是到制造业，这一点也反映出我们国家整个产业结构的升级已经从原先的大型制造业和对内的土地扩张已经开始扩张到、转型到大型的制造业方向。所以，以汽车为首是半个，但毕竟它的根基相对比较浅，现在只能算半个，没法有效带动市场整体上行，只能是结构性的。

　　所以，从现在市场这个反应来看，可能这半个制造业还得需要再观察，因为毕竟中国整个制造业大量是以海外需求为首，也叫外需拉动型。明年一方面中国经济数据正在从底部开始伴随着放开后的修复，而欧美早已经2021年放开了，所以，现在是修复后期，它是一个回撤期。所以，在外资没有很强烈需求或回落期，可能对外制造业就需要打个问号了。所以，在这种状态之下，我们更多还是要关注内部，而内部主要关注的是地产、基建、金融这一方向，结合现在的大型资源类品种。所以，这块是我们接下来首先带动指数和带动整个人气的方向。

　　而至于消费的恢复，现阶段更多还是在拉预期，特别是刚才陈老师所谈到的旅游，从去年2021年12月份开始起来的旅游就已经走出跨年了，但我们看到旅游真的只是在做预期，而实际的业绩状态仍然是非常差的。而到明年的旅游业绩状态能否有效地恢复和兑现呢？我们说还得是要再去看。所以，到现在为止，整个像这样的阶段性消费更多的还是一种情绪化的释放。所以，短期的波动很强，对于整个市场中长期带动来看，仍然需要看到现阶段的核心蓝筹能否更加持续地修正，特别是在11月份、12月份，管理层针对中字头，针对核心蓝筹提出的估值重塑，以高现金分红，以现在二次金融化等等，能否去引入（吸引）更多的资金关注，这才是我们后期、中期看到市场持续拉升的关键因素了。

　　这是我的一些观点，在这个时间节点，虽然很多概念，很多消费都可以去操作，但当前市场核心还是以蓝筹为主。