奥联电子(300585)：制造底蕴助力钙钛矿产业化 产线进展值得持续关注

汽车动力控制零部件核心供应商，主业同汽车产销量高度相关南京奥联汽车电子电器股份有限公司,成立于2001年6月，总部位于江苏省南京市江宁区,是一家以汽车动力控制零部件为核心，同时涉及车身控制系统部件的研发、生产、销售于一体的高新技术企业。
公司主要产品已经覆盖传统汽车电子、新能源汽车电子、节能减排关键总成、智能驾驶控制器、车联网零部件等汽车电子行业前沿领域,主要包括:电子油门踏板总成、换挡控制器、车用空调控制器、低温启动装置、电子节气门、后视镜、螺线管、新能源整车控制器、新能源高压配电箱等汽车关键部件。2021年公司营收占比在5%以上的产品分别为电子油门踏板总成(37%)、换挡控制器(25%6)、低温启动装置(12%)和汽车后视镜(109%)。
公司目前主要客户包括上汽、吉利、一汽、长城、长安、比亚迪、广汽、江淮、重汽、福田、东风、现代、卡特彼勒等，同时公司面对汽车行业的新变化，继续紧跟市场发展，顺应造车新势力潮流，目前已进入零跑、哪吒、小米、蔚来、理想、东风岚图等新能源汽车供应商体系。2021年公司前五大客户各自占比都在109%以下，合计占比约409%。
2021年公司营收4.51亿元，同比+8.28%;归母净利润0.34亿元，同比+9.06%;毛利率33.81%、净利率7.36%、ROE4.93%。2022年前三季度，公司实现营收2.75亿元，同比-21.310%;归母净利润0.21亿元，同比-33.03%;毛利率26.36%、净利率7.27%、ROE 2.90%公司主业与汽车产销量呈明显的正相关关系，跟随整车产销的发展而变化。近年来公司业绩增长乏力,一方面是我国汽车产销整体呈现疲软态势(2018-2020连续三年下滑，2021年和今年上半年仅小幅增长)，对公司整体收入规模有明显压制;此外受到上游芯片缺货、疫情反复、原材料大幅上涨等因素影响，公司盈利质量也有所下滑。
尽管经营形势较为严峻,但公司积极开拓市场、强化技术创新、始终坚持以客户为中心，全力稳产保供，赢得广大客户的肯定。随着我国宏观经济主要指标恢复向好、积极因素累积增多,汽车工业主要经济指标或将持续改善，行业发展环境持续向好，公司汽车零部件业务也有望随之反转。
制浩能力饬底布局征钛矿产业链
2022年12月9日公司发布公告，公司的全资子公司海南奥联投资有限公司（以下简称“奥联投资”)与自然人胥明军共同出资设立“南京奥联光能科技有限公司”(以下简称“奥联光能"”)，投资占比959%/5%6,双方将发挥各自优势，快速建立并完善钙钛矿太阳能电池制备技术体系、制备能力，完备钙钛矿太阳能电池工艺装备研制体系、规模化生产能力，推动钙钛矿光伏产业化发展。
奥联电子经过多年的积累，在汽车工业领域具有优秀的生产制造检验等能力，目前具备产品振动、盐雾及化学腐蚀、高低温热湿环境试验、机械电子性能、防尘防水、阻燃等检测能力，拥有2200平米综合性检验和试验基地，产品获得众多汽车龙头品牌客户认可;同时胥明军先生长期专注于钙钛矿太阳能电池技术研究和钙钛矿太阳能电池制备工艺装备的国产化、自主化和体系化，对钙钛矿电池研发进程和产业化过程有独到的理解与实践能力，在钙钛矿技术产业化所需要的材料配方、工艺研发、装备研制等领域具备核心竞争能力。依托公司强大的工业制造底蕴和胥明军先生在钙钛矿领域的深厚积累，双方优势互补，公司钙钛矿项目或将加速落地。
根据规划，公司将打造材料配方、工艺装备、组件生产三位一体的平台体系，计划2023年50MW钙钛矿中试线投产;2024年600MW钙钛矿装备和120MW钙钛矿电池组件生产线投产;力争5年内形成8GW钙钛矿装备和2GW钙钛矿电池组件生产能力，实现钙钛矿电池研发、装备研制和装备制造规模、钙钛矿电池效率处于行业领先水平。
此外，公司还可借助公司大股东盈科资本在新能源产业链（新能源汽车、风光储产业等）的资源整合优势，实现产业链互通，提升公司在创新型新能源产业渗透力。盈科资本作为位居创投行业前五强的头部机构，管理资产规模超600亿，荣膺“2022新能源先锋投资机构”，双碳战略目标指引下，盈科资本对双碳战略持续加码，围绕双碳产业链广为布局，覆盖氢能、电池、光伏和新能源汽车等多个领域。
钙钛矿产业化加速，产品及装备市场空间广阔
光伏中的“钙钛矿”是一类具有CaTiO3型结构的材料总称，简称PSCs (perovskite solar cells),化学式通常为ABX3，其中A表示的是一价阳离子，B表示的是二价阳离子，X为一价阴离子。它可以通过改变A、BX三种离子的种类以及混合比，达到带隙从1.17eV到3.11eV之间连续调控，获得最佳禁带宽度。2009年Miyasaka等研究者正式报导了转化效率3.8%的钙钛矿电池，目前NREL记录的钙钛矿最高实验室效率已经达到25.7%，可以说十余年钙钛矿就几乎追赶上了晶硅电池半个多世纪取得的效率。
钙钛矿太阳能电池可分为常规n-i-p或倒置p-i-n结构，以p-i-n结构为例，从上到下依次为透明导电玻璃、空穴传输层、钙钛矿吸收层、电子传输层、背电极，其制备流程也是在玻璃上一层一层往上镀膜，最终经过封装测试完成钙钛矿的制作。除了镀膜设备，激光设备在钙钛矿制备中也变得不可或缺――实现功能层的划线，一般通过三道激光划线实现子钙钛矿电池的串联。总的来说，钙钛矿所需核心设备包括镀膜设备、激光设备、层压设备，并辅以清洗、干燥和各类自动化设备，就能组成整个钙钛矿所需产线。
钙钛矿电池兼备高效率和低成本以及对环境造成的影响较小等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一，近年来逐渐成为了世界光伏研究领域的重要热点方向，正悄然从实验室走向工厂。12月8日，极电光能150MW钙钛矿产线投产，为目前全球产能最大的钙钛矿产线，该150MW产线总投资超2亿元。随着钙钛矿电池技术发展，度电成本逐渐降低，叠层技术逐渐成熟，未来钙钛矿电池有望逐步应用到BIPV、分布式电站和集中电站市场等多种场景。
根据我们测算，若钙钛矿渗透率到2030年达到50%，则全球潜在空间约8800亿元，而钙钛矿设备供应市场空间将突破1000亿元。公司此时布局钙钛矿产业链，有望成功打造新的业绩增长极。
投资建议
预计公司2023-2024年的归母净利润分别为0.28亿元,0.88亿元,对应目前PE分别为117.55X/37X,首次覆盖，给予买入评级
风险提示
宏观经济下行，市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动;光伏行业政策变动;钙钛矿技术尚处于早期阶段，未来无法落地或落地速度不及预期;产销率不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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