和讯SGI公司|半导体材料市场空间广阔！南大光电ArF光刻胶产业化受阻，新增长曲线一波三折？

　　随着全球半导体产业链加速向中国大陆转移，在国产替代的背景下，半导体材料自主化的进程不断推进。江苏南大借助这股产业大潮的动力，通过发力先进前驱体材料、电子特气两大半导体核心材料，打造出了一条曲折上行的和讯SGI指数。

　　与此同时，备受投资者瞩目的新增长曲线却一波三折，ArF光刻胶产业化受阻，规模化收益期望落空，股价大起大落，多空博弈激烈。成为国内唯一一家ArF光刻胶通过客户验证的半导体材料企业后，江苏南大何时才能实现ArF光刻胶产业化？

　　图：南大光电和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

　　　一、存货跌价准备上升，净利率略有下滑

　　南大光电是从事先进电子材料生产、研发和销售的高新技术企业，产品分为先进前驱体材料、电子特气和光刻胶及配套材料，而这三个板块都是应用于半导体行业的关键原材料，广泛应用于集成电路、平板显示、LED、第三代半导体、光伏和半导体激光器的生产制造。

　　根据南大光电发布的三季度业绩公告，前三季度实现营业收入12.59亿元，同比增长77.64%；归母净利润2.11亿元，同比增长70.33%；扣非净利润1.70亿元，同比增长80.56%。

　　从盈利指标来看，毛利率有所改善， 2022年前三季度南大光电毛利率为47%，同比增长2.66个百分点；由于计提的存货跌价准备增加，导致前三季度净利率略有下滑，从去年的23.38%下滑至今年的22.11%。 单季度来看， 业绩同比增幅较大， 2022年Q3公司实现营业收入4.12亿元，同比增长54.88%，环比下滑5.51%；实现归母净利润0.67亿元， 同比增长73.62%， 环比增长4.80%。

　　从业务结构来看，氟类特气市场份额逐渐提升，前驱体也在逐步放量。氟类电子特气业务大幅提升，在自有研发技术积淀及外购专利的双重支持下，南大光电先进前驱体材料领域自去年开始一直保持高速增长势头，上半年销售收入较去年同期增长约90%。前驱体业务目前放量供应的有TEOS、 TDMAT等7款产品，客户主要是芯片制造头部企业，如中芯国际、长江存储等。

　　二、ArF光刻胶产业化受阻：新增长曲线一波三折？

　　在半导体材料中，光刻胶具备较高的技术壁垒和较好的发展前景，因此，南大光电“ArF光刻胶产品的开发和产业化”项目自立项起，就备受投资者关注，有望打造增长第三极，可遗憾的是，南大光电的ArF光刻胶至今还未形成规模化销售，产业化之路一波三折。

　　光刻胶是光刻工艺中最核心的耗材，其性能决定着光刻质量，主要应用于集成电路和半导体分立器件的细微图形加工。近年来，随着半导体行业的蓬勃发展，尤其是下游晶圆厂产能扩建带来的的庞大需求，光刻胶市场需求保持了良好的增长态势。

　　根据ResearchAndMarkets数据，2020年全球光刻胶市场为87亿美元，预计2026年有望达127亿美元，年复合增长率达6.5%。其中，2020年全球半导体光刻胶占市场总额的23.3%，对应市场空间分别为20.4亿美元。

　　尽管市场空间广大，但是光刻胶的高技术壁垒不可忽视。目前，半导体光刻胶核心技术主要掌握在日、美等国际大公司手中，全球供应市场高度集中，日本JSR等五家龙头企业占据了全球光刻胶市场超80%的份额。

　　而我国光刻胶主要生产中低端产品，自给率较低。在半导体光刻胶方面，g/i线胶自给率约10%，KrF胶自给率不足5%，ArF胶还基本依靠进口，而EUV胶还仍处研发阶段。因此，实现高端光刻胶进口替代，是提升国家关键材料领域自主可控水平，解决“卡脖子”技术难题的其中一环。

　　公开信息显示，南大光电的光刻胶项目原计划于2021年底完成建设。项目在实际投入过程中受到新冠疫情、客户验证需求变化、公司实际经营情况等多重因素的影响，尤其是项目所需的缺陷检测等关键设备采购周期延长，安装、调试工作也相应后移，导致该项目建设进度不及预期，因此延期至2022年底。

　　在今年11月1日南大光电发布的投资者关系活动记录表中，可以看到ArF光刻胶正在国内头部芯片制造企业进行验证，由于是进口替代，所以研发的产品需要适应客户端的工艺参数，留给南大光电调整空间很小，所以验证难度大。至于今年年底能否实现批量销售，还是未知数。

　　另外，在国家知识产权局的专利检索系统中，通过统计发明专利、实用新型专利和外观设计专利的数据占比可以发现，南大光电专利申请项目主要集中在先进前驱体、电子特气这两大板块，而光刻胶相关专利则寥寥无几，光刻胶领域的研发短板或将制约产业化进程和市场竞争力，目前南大光电光刻胶板块营收贡献度处于偏低的状态，短期内可能依然难有起色。