亿纬锂能(300014)：4695大圆柱电池扩产步伐不停 新电池技术探索势头正盛

　　事项：
　　2022 年12 月15 日，公司在发布会上公布了4695 大圆柱电池的最新项目进展和扩产规划，以及四种新电池技术的研发进度。
　　评论：
　　4695 大圆柱电池竞争优势瞩目，公司未来扩产步伐不停。公司在对4695 大圆柱电池进行极致标准化的设计后，实现能量密度350Wh/kg，在提升30%的制造效率基础上将生产周期压缩在7 天以内，并在制造成本端实现了50%的降低，同时达到全生命周期NTP。单位更高的生产效率搭配更低的生产成本以及更优的安全性，公司有望在新一代大圆柱电池量产后实现量利双增。在大圆柱电池的生产进度方面，公司目前中试线已投产，并累计产出电池50 万颗，良率超过92%，并克服了全极耳揉平、焊接、注液等问题，试产的整体情况较好。在产能方面，公司在湖北荆门的20GWh 大圆柱电池工厂即将建成，将实现第一代280Wh/kg 大圆柱电池的量产。此外，公司计划2025 年于辽宁沈阳、四川成都、湖北荆门、匈牙利等生产基地合计扩产超100GWh 用于生产大圆柱电池，彰显公司对产品下游需求的信心。
　　“π”型冷却助力快充散热，新材料提升Pack 能量密度。“π”电池系统主要适用于大圆柱电池模组，面向快充需求，其亮点主要是以下三个方面。1）超快充，新型冷却系统在电芯底部和两侧构建传热通道，实现了三维立体传热，换热面积比52.3 平方毫米/Wh，较传统冷却技术提升2.7 倍，可支持9 分钟超快充；2）高比能，在CTP 集成技术的基础上，公司使用高效复合新型材料叠加高强度轻量化新型胶粘剂，使“π”电池系统减重 10%，实现 260Wh/kg 的较高Pack能量密度；3）更安全，公司运用Pack 的整体底部进行泄压，增大泄压阀的同时使泄压面积达到42.5%，使电芯失效后在5s 内能从底部喷射出75%的热量，加快了对高温气体的导流效率。此外，独立的泄压通道以及更高效的检测手段能让电池系统200ms 内响应热失控，极大地提升了电池包的安全性。
　　公司多点布局新电池技术，行业竞争力或进一步提升。公司在发布会上公布了四种新型电池技术的研发进度，虽然大多处于早期阶段，但仍彰显公司对多元电池技术储备的决心。1）锂金属二次电池；公司通过设计复合锂叠加三维骨架的结构，解决了循环中出现的锂枝晶问题，目前在5Ah 电芯上实现能量密度350Wh/kg，500 次以上循环；在10Ah 电芯上实现能量密度450Wh/kg，200 次以上循环；2）固态+半固态电池；固态电池以卤化物作为电解质在高镍体系下实现150℃稳定放电，半固态电池已实现能量密度330Wh/kg，循环次数超过1000 次，且正在进行装车实验；3）钠离子电池；公司选用层状氧化物正极、硬碳负极，采用大圆柱全极耳、低成本工艺设计，已实现能量密度135Wh/kg，2500 次循环能量保持率80%，正进行中试前准备；4）氢能技术；公司研发的碱性离子交换膜技术打破国际质子膜技术垄断，实现更高导电率、更低的制成成本； 碱性膜制氢电解槽实现kW 级开发， 产氢电流密度>10000A/m2。
　　投资建议：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 30.17/58.77/82.33亿元，对应 EPS 分别为 1.48/2.88/4.03 元，对应 PE 分别为 60/31/22 倍。
　　考虑公司为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚等大客户，方形磷酸铁锂电池不断进步，大圆柱电池得到德国宝马集团定点，公司获得众多优质客户的青睐，保持较强竞争力。参考可比公司估值，我们给予公司 2023 年35 倍PE，对应目标价101 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动风险，新能源车销量不及预期，消费电池需求不及预期，储能电池需求不及预期，电子烟政策风险，大圆柱电池开发及验证进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。