永贵电器(300351)：轨交连接器拐点向上 新能源车打开成长空间

投资要点
深耕连接器行业40 余载，新能源车连接器打开成长空间公司创始于1973 年，主营电连接器、连接器组件及精密智能产品，从轨交向新能源领域拓展。2012-2021 年，公司营收复合增速达25%，归母净利润复合增速达10%。公司新能源领域连接器占比持续提升，2021 年轨道交通与工业、车载与能源信息、军工及其他产品营收占比分别为59%、36%、5%。
连接器行业：2015-2021 年中国市场空间CAGR=9%，国产替代正当时受益于新能源车、通信行业发展，中国连接器行业迅速发展，已成为全球最大连接器市场。2021 年，中国连接器市场规模达250 亿美元，同比增长23.8%；2015-2021 年我国连接器市场空间CAGR 达9%。目前连接器行业仍以海外巨头占据主导地位，国产崛起正当时。当前国际局势下，供应链安全成为重中之重，国产厂商凭借定制化能力、多品种/小批量快速交付能力等，市占率逐步提升。
轨交连接器龙头：走出疫情影响迎底部反转、拐点向上，明后年将较快增长随疫情管控优化，轨交建设进度、开行率均迎复苏，轨交连接器需求将迎底部反转。公司深耕轨交板块多年，多个产品经CRCC 认证，配套供应于中车集团、国铁集团以及城市地铁运营公司，客户合作关系稳定。公司积极向减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、受电弓、蓄电池箱等轨交非连接器产品拓展，打开轨交业务天花板。预计2021-2024 年轨道交通与工业产品营收CAGR 达20%。
向新能源车领域拓展：新能源车连接器需求高景气，公司市占率有望大幅提升碳中和背景下，低碳出行是大势所趋，根据乘联会和 IDC 数据，2020-2025 年我国新能源乘用车销量复合增速有望达59%，拉动新能源车连接器、充电枪需求。
公司可为客户提供高压、大电流互联系统整体解决方案，已进入比亚迪、吉利、上汽、本田、北汽、东风、一汽、长安、长城、广汽等头部车企供应链体系。预计2021-2024 年车载与能源信息产品营收CAGR 达57%。
公司发布股权激励计划，彰显新能源车业务发展信心2022 年9 月30 日，公司向子公司四川永贵（主要负责新能源连接器、通信连接器业务）发布股权激励计划。以首次授予的限制性股票考核目标计算，未来三年四川永贵营收目标分别为8/12/17 亿元，彰显新能源车领域业绩发展信心。
盈利预测与估值
轨交连接器龙头，新能源车连接器打开成长空间。预计公司2022-2024 年实现归母净利润1.6、2.2、3.0 亿元，同比增长31%、36%、38%，三年CAGR=35%，对应PE 为31、23、16 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新能源车需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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