中信建投：把握食品饮料需求复苏机会 推荐贵州茅台(600519.SH)等

智通财经APP获悉，中信建投(601066)发布研究报告称，目前防疫政策优化，政策层面开始支持消费发展，过去一年影响消费正在减弱。该行认为，对2023年的食品饮料行业可以更加积极乐观，尤其是对受场景限制影响较多的餐饮链条等可以更加积极。持续看好白酒、啤酒、调味品、餐饮等板块明年的修复机会，后续在科学精准的防疫下，把握三大主线。

中信建投主要观点如下：

白酒：经销商大会提振信心，从中长期确定性的角度来思考

经销商大会提振信心。据媒体，多地此前预测疫情高峰时间均集中在明年1月份。目前仍处于感染爬坡期，预计短期对于白酒动销造成较大影响，同时酒厂已经开始平稳推进春节回款动作节奏，经销商继续承压。近期伴随国家扩大内需战略提出，茅台(600519)、五粮液(000858)、洋河等龙头酒企相继召开经销商大会，茅台扩产，五粮液增设部分奖励坚定渠道信心。

板块股价表现仍然强势，紧跟终端动销情况。本周百度疫情搜索指数于12月21日已经开始回落，或预示最强心理冲击已经过去，对投资者信心有较好提振，白酒板块明显跑赢大盘。随着多省市疫情逐步达峰，该行要紧跟终端动销恢复形势，更要从中长期确定性的角度来思考。该行强调，市场对高端酒的悲观预期仍将继续修复，华东市场或将率先引领白酒需求回暖。

啤酒：疫情爬坡期餐饮场景受压制，淡季价格调整静待需求恢复

近期由于疫情压力攀升，部分地区餐饮消费场景恢复缓慢，在不利外部环境下啤酒企业积极调整战略布局。当前销售虽然受疫情压制导致下滑，但淡季销量对全年影响有限，23年疫后复苏有望释放较大弹性。对于明年的复苏机会，逐步提价、结构化升级、线下营销是目前啤酒企业制定年度预算的重要考量因素。啤酒作为大众消费品，在共同富裕引领下低线市场的消费升级存在广阔空间。年初以来ASP及8-10元价格带仍然稳步提升，重庆啤酒(600132)等公司加大非即饮渠道和大城市布局从而对冲局部疫情扰动。成本端年内价格基本锁定，由于大麦等主要原材料价格仍处高位，明年仍面临一定成本压力。随着防疫政策更加灵活精确，餐饮渠道将得到修复，结合当下的世界杯营销为次年高端化战略打下基础。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒(000729)潜在改革机会。

调味品&餐饮链：疫情波动不改恢复信心，中长期仍看好消费韧性

市场近期出现一定回调，主要是进入12月后，各地出入限制虽然进一步放松，但感染数量增加后，也对于线下消费需求产生不利影响。但从海外节奏来看，冲击过后餐饮等消费将迎来改善。结合短期及明年整体布局考虑，市场当前建议关注三条主线：1)短期相对受益，基本面较好的标的，如需求稳健的天味食品(603317)、有新产能落地的味知香等;2)疫情明年将边际改善，餐饮消费场景有望修复，利好相关产业链企业动销改善，如餐饮链相关企业千味央厨、安井食品(603345)、宝立食品等，以及关联方业务恢复后将受益的颐海国际;3)今年原料价格相对较高，后续部分原料价格有望回落，带来利润率提升的标的，如糖蜜价格在新榨季有望回落的安琪酵母(600298)，同时，油脂(棕榈油、大豆油)近期仍在下行趋势，烘焙类企业盈利也将环比呈现改善趋势。

乳制品：估值已回落至较低区间，四季度凸显规模效应

当前正处于春节订货会窗口，线下人流加速回暖有望发挥企业规模效应。从估值水平来看伊利、蒙牛动态PE(2023)处于过去十年估值底部区间。后疫情时代背景下消费者健康需求提升将持续加大液奶需求，实际上这一趋势已经从2020年开始发生。防疫政策造成的短期动销压力不代表实际需求的下降，随着各类措施的不断优化，消费者需求将得到更及时的响应与满足。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。三季度原奶价格同比降幅和上半年差不多，预计四季度依然会延续趋势。全年来看奶价会有小幅下跌，2023 年奶价预计保持稳定，从中长期维度来看利润率将受益于原奶端的逐步回落。

功能饮料旺季来临动销积极，消费群体需求释放

随着春节旺季来临，在前期渠道库存低位的情况下，经销商补库存积极，动销较好。近期政策放开后，工厂、物流等开工更加顺畅，蓝领工人、卡车司机和外卖员的需求全部释放。成本端，PET、白砂糖等原材料价格有所回落，当前PET价格降低到去年同期水平，考虑到传导时滞，预计Q4毛利率相比上半年有改善，费用方面公司优化投放，提升销售费用的效率，保持较强的盈利能力。建议关注东鹏饮料(605499.SH)。

投资建议：

白酒：稳中向好趋势确定，从渠道库存+市场需求维度继续看好贵州茅台(600519)(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568)(000568.SZ)及山西汾酒(600809)(600809.SH)、古井贡酒(000596)(000596.SZ)、洋河股份(002304)(002304.SZ)等;

餐饮&调味品：场景需求复苏+成本边际改善：重点看好绝味食品(603517)(603517.SH)，安井食品(603345.SH)，千味央厨(001215.SZ)，中炬高新(600872)(600872.SH)，天味食品(603317.SH)，宝立食品(603170.SH)，安琪酵母(600298.SH);

啤酒：线下消费场景恢复，高端结构提升，叠加世界杯赛事活动，行业有望呈现淡季不淡特征，看好具催化及渠道优势的燕京啤酒(000729.SZ)、青岛啤酒(600600.SH)、华润啤酒(00291)。