中欧基金：资本市场可能在春节前有序修复

　　全国各地正在逐步进入第一波疫情爬坡阶段，海外市场受到日本央行超预期调整YCC 政策波动加大，A股市场受到双重因素影响再次进入调整期。国内疫情确诊的持续增加带来市场对经济复苏的短期犹疑，同时日均成交额的大幅下降也使得高估值的成长行业领跌。疫情在高线城市的快速蔓延有望在明年一季度陆续达峰，后续中国经济摆脱疫情影响的预期有望提升，或会带动市场低迷的成交量在明年春节前逐渐恢复。由于疫情的冲击往往会持续数轮，疫情受损领域的复苏并非一帆风顺。此外，三年疫情也带来了行业表现和经济结构的变化，选择更受益经济改善方向的行业比寻找疫情中受损行业的修复更加有利。自下而上角度出发，由于内需是未来主要的宏观驱动因素，国内业务在营收中的占比越高，企业受益政策而实现复苏的确定性越强。综合而言，建议持续关注复苏预期驱动的A股周期类行业。

　　中长期来看，明年防疫政策有望在疫情的反复中逐渐探索并持续优化，虽然其道阻且长，但中长期向着对经济活动有利的方向迈进。经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复。建议关注其中受益政策预期的金融和地产链消费；投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的线下娱乐、白酒等。

　　对于债券市场，经济中期回升是大概率事件，这决定了中期维度股优于债，利率整体上行。短期内，政策利空落地，同时弱现实会持续，一季度不排除有降息可能，理财赎回高峰基本过去，短期关注做多机会，前期超跌的中短端利率或将迎来修复行情。