国博电子(688375)首次覆盖报告:信息化系列2:先进雷达T/R组件龙头;射频芯片领跑者

2022-12-26 13:55:05 和讯  民生证券尹会伟/孔厚融/赵博轩
我们首次覆盖有源相控阵T/R 组件龙头:国博电子(688375.SH),给予“推荐”评级,主要理由如下:
深耕射频集成电路二十年,特种有源相控阵T/R 组件龙头。公司隶属于中电国基南方,深耕射频集成电路行业二十年,主营有源相控阵雷达T/R 组件、5G基站用射频模块与射频芯片,是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R 组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业,核心技术达到国内领先,国际先进水平。
2019 年12 月公司整合中电科55 所微系统事业部的T/R 组件业务,夯实从芯片到模块到组件的完整设计平台布局,充分发挥各板块协同效应。2022 年7 月IPO募资净额27.4 亿元,其中14.7 亿元用于射频芯片和组件产业化项目建设,产能释放将进一步夯实公司在T/R 组件和射频芯片领域的行业领先地位。
有源相控阵是雷达技术发展方向之一,公司产品需求旺盛。2021 年,公司T/R 组件业务实现营收16.9 亿元,营收占比67.4%,全部为特种产品,贡献公司主要业绩。1)有源相控阵雷达相比无源相控阵雷达精度更高,抗干扰能力更强,是雷达技术的发展趋势之一。而T/R 组件是有源相控阵雷达的核心组成部分,价值量占比雷达总价值的40%左右,有源相控阵雷达应用场景的增加,或将带来T/R 组件需求的提升,公司作为行业龙头企业,充分受益于T/R 组件市场空间的持续增长,市占率有望进一步提升。2)公司背靠中电科集团,作为中电国基南方唯一上市平台,拥有优质采购资源和下游客户优势,未来有望充分受益于特种装备信息化进程的加快,且存在资本运作的潜力。
射频芯片领跑者,前瞻性布局第三代半导体。1)作为基站射频器件核心供应商,公司主要产品性能指标已处于国际先进水平。依托于雄厚的研发实力和优秀的工艺技术,公司承担发改委、工信部等多项重大专项,实现集成电路基础与核心芯片自主可控,自主研发的产品在以5G 及下一代移动通信基站和通信终端为代表的市场上打破国外垄断,填补国内空白。2)我国5G 基站建设的推进将带动基站射频器件需求的增长,同时公司前瞻性布局第三代半导体领域,2022 年8 月,公司“面向5G 应用的氮化镓芯片及模块研发及产业化”项目顺利通过验收,为射频集成电路板块的业绩释放提供弹性。
投资建议:公司是我国有源相控阵T/R 组件龙头,产品覆盖特种与民用领域,具备领先技术优势。随着下游需求放量及相控阵雷达渗透率的提升,核心业务将迎来快速增长。公司在手订单饱满,产能逐步落地支撑业绩增长,进一步巩固公司市场领先地位。我们预计,公司2022~2024 年归母净利润分别是5.3 亿元、7.6 亿元和10.4 亿元,当前股价对应2022~2024 年PE 分别为69x/49x/35x。
考虑到下游需求持续旺盛与公司明显的技术优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧、新产品研发不及预期、募投项目建设不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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