裕同科技(002831)：预计22Q4归母净利同比+16~74% 多元化布局打开成长空间

　　公司发布2022 年业绩预告。预计22Q4 归母净利4.05~6.09 亿元，同比+16~74%，预计22Q4 扣非后归母净利4.21~6.03 亿元，同比+30~86%；预计2022 年公司归母净利润14.2~16.3 亿元，同比+40~60%，预计2022 年扣非后归母净利润15.0~16.8 亿元，同比+65~85%，符合预期。公司业绩稳定增长，主要因为：1）公司在老客户市场份额提升、新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效，行业地位持续稳固；2）公司智能工厂的建设进一步提高了生产和运营效率，且公司积极实施降本增效，精细化运营管理取得一定效果，整体盈利能力有所提升。
　　老客户份额提升，多元化布局打开成长空间。公司率先在行业中进行全球化布局，截止2022H1，已经在全球建立40 多个生产基地，截至2021 年底，公司的生产布局已覆盖全国主要产业基地，并于东南亚主要国家建立6 个生产基地，形成全球性交付网络，公司凭借着产品质量、产品交付优势，老客户市场份额提升、开拓新客户；环保包装方面，公司在植物纤维为原料的国内环保包装行业同样占据领先地位，且将进一步加大投入和建设，聚焦环保纸张及环保植物纤维原料的新型材料研发；烟包领域，公司的全自动化与智能化生产能力处于业内领先水平，具备高效高质和低成本的客户服务能力；化妆品领域，公司规模与能力正快速提升，即将跻身第一梯队。
　　智能工厂降本增效。2021 年，行业内首家全面化智能工厂许昌裕同正式投产；2022 年，安徽首家应用机器视觉的智能包装工厂合肥裕同，应运而生。
　　继许昌、合肥之后，公司将在武汉、泸州、岳阳、海口、苏州等地拓展智能工厂布局，依托人工AI 和信息化管理的优势，为客户提供更高质量的产品和服务。智能工厂在提质、增效、降本和减存等方面显现成效，此外，智能工厂保障订单交付连续性、稳定性和可控性，能应对大客户各类订单需求和品质要求，将成为提升客户满意度和订单份额的核心优势之一。截至22H1，合肥智能工厂也已改造完成并投产，全厂实现AGV 跨区域调度，生产工序自动领料周转，产品自动检测、点数、码垛及一键自动入库等功能，不仅大幅减少了物流、生产、检测及仓储人力，还可通过数字化管理调控生产节奏，降低成品与在制库存，提高管理效率，降低经营成本，实现对大客户的快速敏捷响应。
　　盈利预测与估值：公司作为3C 包装优势企业，大包装战略逐步推进，盈利能力拐点向上，公司凭借高生产效率、强研发实力、贴近式产能布局，拓展优质客户及加深客户粘性。预计公司2022-2024 年营业收入为180.8/217.1/256.9 亿元，同比+22%/+20%/+18%，归母净利润15.0/18.3/22.7亿元，同比+47%/+22%/+24%，相应PE 分别为20X、16X 和13X。维持“买入”评级！
　　风险提示：消费电子需求不及预期风险，多元化业务拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险，业绩预告是初步估算结果，请以22 年年报为准
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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