鹏辉能源(300438)：产品结构持续优化 储能+钠电池焕发新机

动力、消费、储能三大领域全面布局,发力储能盈利稳健向上。公司深耕锂电领域二十余年,产品全面覆盖动力、消费、储能三大领域。管理层技术背景深厚兼具产业背景,聘任前美的高管推行精细化管理。19年计提大量坏账短暂影响盈利,近年发力储能,产品结构逐步调整,高毛利率户储及便携式产品、海外大储占比上升,盈利稳健向上。
客户开拓与产品认证快速推进,主打性价比优势,钠电池带来新增长点。公司产品主打性价比优势,客户开拓与产品认证进展迅速。储能方面,户储及便携式产品大客户不断突破,认证持续推进,逐步具备自主海外销售能力;大储与通信备电切入阳光电源、铁塔、移动等供应链,多次中标排名靠前;钠电池聚阴离子产品性能优异,增资入股供应商布局硬碳。汽车动力绑定上通五菱,主打入门级a00 级车型,跟随行业增速发展。轻型动力业务稳步增长,绑定爱玛科技供应两轮车电池产品。消费业务稳定增长,TWS 耳机电池业务平稳,新客户持续开拓。
Q3 满产满销量利双升,产品结构优化,后续盈利预计维持。22 年储能电芯需求火爆,公司满产满销,我们预计全年储能出货5.8GWh,动力电池出货1.5GWh,23 年储能预计出货翻倍,动力预计维持50%+增长。 盈利方面,公司22 年Q3 毛利率20.8%,环比+2.78pct,净利率8.56%,环比+2.31pct,盈利能力大幅提升,主要系产品结构优化,高毛利户储产品销量增加、通信产品亏损订单减少、价格进一步传导所致。虽然Q4 锂价进一步上探,但随着公司产品结构进一步优化,整体规模效应显现,良品率及自动化水平的提升,预计盈利水平可维持,23 年储能预计出货量翻倍,其中大储有望大幅放量。
盈利预测与投资评级:考虑储能市场高速增长,公司聚焦储能领域打开成长空间,我们预计2022-2024 年公司归母净利润为 6.68/13.42/20.15亿元,同比增长266%/101%/50%,对应PE 为 51/26/17x。考虑到公司钠电池业务放量在即,产品结构进一步优化,可享受一定估值溢价,我们给予公司2023 年35 倍PE,目标价101.8 元,首次覆盖给予“买入” 评级。
风险提示:储能市场景气度不及预期,新能源车销量不及预期,原材料价格涨幅超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。