图南股份(300855)：投建年产1000万件航空中小零部件产线 业务拓展构建第二成长曲线

事件：
12 月27 日，图南股份发布公告，全资子公司图南智造拟在沈阳投建年产1000 万件航空用中小零部件自动化产线项目。项目计划以自筹资金投建，总额8.55 亿元，项目建设期3 年。
点评：
1、两家子公司投建中小零部件产线，业务拓展构建第二成长曲线。航发主机厂推进“小核心、大协作”为航发体系外供应商提供了业务拓展的重要机遇。2021 年，子公司沈阳图南投建航空用中小零部件自动化加工产线项目，项目总投资1.6 亿元、建设期3 年，达产将形成50 万件零部件的年产能。图南智造拟投建项目将进一步提升公司零部件精密机加产能，构建公司第二增长曲线。此外，公司与华秦科技等共同出资设立合资公司（公司出资比例19%），合资公司以航发零部件加工、制造、维修、特种工艺处理等为主业。
2、图南智造产线包含车、铣、磨等精密机加设备并配套检测设备，将大幅提升公司精密机加能力。图南智造航空中小零部件自动化产线项目拟购买园区已建的3 座标准厂房，新增三坐标加工中心、五坐标加工中心、车铣加工中心、数控平面磨床、研磨机、珩磨机、慢走丝线切割机、内端面精密加工设备、焊接生产线、柔性生产线、装配生产线、高强螺栓/螺母镦制线、热处理加工线、清洗线和浸渍生产线等各类工艺及辅助设备300余台（套）。项目建成达产后，可形成年产各类航空用中小零部件1000 万件的生产能力。
3、募投项目提升产能，奠定业绩增长基础。公司12 月27 日公告，年产1000 吨高温合金项目已达到预定可使用状态。该项目将形成年产350 吨高温合金母合金、年产650 吨高温合金棒材的生产能力。此外，公司年产3300 件高温合金薄壁件项目预计于2023 年7 月31 日达到预定可使用状态。募投项目将有效提升公司高温合金熔炼和铸件产能，奠定业绩增长基础。
4、需求旺盛驱动业绩较快增长，规模效应提升公司盈利能力。
公司是西航“金牌”原材料供应商，是国内少数具备大型高温合金复杂薄壁精密铸件批产能力的企业。高温合金主要需求方为航空发动机，受益于下游需求旺盛，公司相关业务订单保持较好增长。毛利率方面，2022Q1-Q3，公司销售毛利率35.32%，同比小幅下滑2.60pcts，或主要受原材料价格上涨影响。
2022Q1-Q3，公司期间费用率10.33%，同比降低4.43pcts，规 模效应显现、盈利能力提升。
5、盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为2.47、3.34 和4.35 亿元，同比增长36%、35%、30%，当前股价对应PE 为60、44、34 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨超出预期；公司业务拓展不及预期；公司高温合金产品降价超出市场预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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