森麒麟(002984)：规划摩洛哥基地完善全球产能布局 海运恢复经销商去库助力业绩回升

　　导语：规划摩洛哥基地完善全球产能布局；海运恢复&经销商去库，公司有望凭借高性价比轮胎抢占市场份额。
　　事件：12 月31 日，公司公告，拟自筹资金2.97 亿美元，在摩洛哥投资建设600 万条/年高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目。
　　点评：
　　规划摩洛哥基地，完善全球产能布局。根据公告，公司拟在摩洛哥投建600 万条/年高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目。项目规划总占地约20 万平方米，预计配备人员460 名，建设周期18 个月；达产后，预计可实现年均营业收入2.1 亿美元，年均利润5188 万美元。摩洛哥基地的规划，符合公司“833Plus”
　　战略，完善全球化产能布局。伴随新基地的建成，将优化公司销售布局、保障供应链安全，进一步提升全球化综合竞争能力。
　　海运费恢复正常，经销商去库明显。海运费方面，截止12 月30 日，CCFI 指数为1271.31 点，处于自2019 年以来的48%分位数，已恢复至2020 年年末正常水平。我们预计伴随海外经济衰退，全球海运费或将进一步下行。库存方面，22 年二三季度，海运费大幅下行，导致下游经销商短期累库。四季度以来，经销商去库明显，订单已大幅回升。我们预计23 年一季度经销商库存或将恢复至正常水平。需求方面，轮胎偏刚性产品，海外经济衰退背景下，居民收入减少，更愿意选择高性价比轮胎。
　　公司有望借此机会抢占二线市场份额。我们认为，海外经济衰退背景下，伴随经销商库存及海运费恢复，公司将凭借高性价比轮胎抢占二线市场份额，业绩有望回升。
　　投资建议：预计2022-2024 年归母净利润为8.99/13.64/18.44亿元，当前股价对应 PE 分别为22.24/14.66/10.85，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、产能释放进度不及预期、汽车销量大幅下滑等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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