科美诊断(688468)：第四代光激发光优势明确 小而美企业业绩放量在即

　　投资要点
　　第四代光激发光优势明确，小而美公司业绩放量在即：公司主要产品为基于光激化学发光的LiCA 系列和基于酶促免疫的CC 系列诊断试剂及仪器；其中LiCA 系列为主打产品，已上市LiCA500/800/Smart 等多款仪器，覆盖各类医院。公司在传染病等优势领域的基础上，依托光激方法学对小分子检测高精度的优势，加速产品线拓展，目前已有66 项产品注册证，基本覆盖高频检测项目。随着公司LiCA 系列完成对CC 系列的替换，入院设备持续放量，我们认为公司业绩将进入快车道，预计2022-2024 年归母净利润CAGR 近50%。
　　发光检测空间大，公司有望实现真正进口替代：我国发光市场规模有望在2025 年达634 亿元，2019-2025 年CAGR 为19.2%，仍保持快速增长。目前我国76%的市场被罗雅贝西等外资占据，随着DRG/DIP 等控费政策推进，检验科将回归优质且高性价比的检测项目。而公司作为第四代发光技术企业，在小分子和传染病领域一流的检测精度、高效的均相检测、低成本等多优势，帮助医疗机构降本增效，将在进口替代浪潮中占到先机，实现对跨国巨头真正的替代。
　　第四代发光技术，纳米高分子微球+均相反应，检测质量高速度快：公司自主研发的光激化学发光LiCA 平台为第四代化学发光，对比传统发光方法学，采用独创的纳米级微球，反应迅速且充分，在检测精度、灵敏度、特异性等方面具备独特优势，尤其是在激素等小分子检测领域。
　　且光激发光为均相检测，无需清洗过程，避免了结合状态标记物被洗脱而造成检测误差，且检测速度更快，通量高，无需清洗液等耗材，成本更低。
　　盈利预测与投资评级： 我们预计2022-2024 年总营收分别为4.77/6.47/8.90 亿元，同比增速分别1%/36%/38%；归母净利润分别为1.45/2.21/3.15 亿元，同比增速分别2%/53%/42 %，2022-2024 年P/E 估值分别为26/17/12X；基于公司1）LiCA 平台装机加速，2）DRGs 等政策推进进口替代，3）光激发光技术优势明确；首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：集采风险、装机不及预期、研发不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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