比亚迪(002594)：2022圆满收官2023持续向上

事件概述
公司发布2022 年12 月产销快报，12 月公司新能源乘用车批发销售23.5 万辆， 同比+152.7%， 环比+2.0%。全年累计批发185.7 万辆，同比+212.8%。
其中， 纯电动乘用车销售11.2 万辆，同比+131.7%， 环比-1.7%，全年累计91.1 万辆，同比+184.0%；插电式混动销售12.3 万辆，同比+175.6%，环比+5.7%，全年累计94.6 万辆，同比+246.7%。
同时，公司12 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.152GWh， 同比+120.9%， 环比+1.4%。全年累计89.836GWh，同比+136.9%。
分析判断:
2022 圆满收官 2023 持续向上
产销两旺，2022 圆满收官。12 月公司新能源乘用车批发23.5 万辆，同比+152.7%，全年累计批发185.7 万辆，同比+212.8%。
受疫情管控优化影响，我们判断公司12 月产销有所损失，限制了公司在国补退坡前交付的进一步冲量，在本轮疫情放开后，销量有望重拾环比稳健增长。
重点车型表现强势，新车型快速上量。王朝+海洋网产品全面覆盖10-30 万元主流价格区间，结合11 月表现我们判断公司中高端稳步向上（ 汉、唐、宋）；中低端表现稳健（秦、元、海豚）。新品方面，我们预计海豹持续爬坡上量。此外，全新中型SUV 护卫舰07 已于12 月9 日正式上市，提供三种续航里程版本，分别为搭载DM-i 的100KM 款型、205KM 款型以及搭载DM-p 的175KM 四驱款型，定价为20.28-28.98 万元，补齐了海洋网旗舰SUV 的空缺，我们判断销量有望快速上行，贡献增量。
展望2023，我们判断公司销量有望突破300 万辆，出口及海洋网新车型导入有望成为两大核心增长点。
调价传导退坡影响 仰望新车即将发布
上调产品价格，侧面反映需求旺盛。受新能源补贴到期（单车纯电1.26 万元、插混0.48 万元）以及电池主要原材料涨价影响，2023 年1 月1 日起公司主要车型售价上调2-6 千元，具体来看：
插混主力车型多数上涨2 千元，包括宋Plus DM-i、驱逐舰05、秦Plus DM-i（55km 行政版除外）、汉DM-i/DM-p 等，唐DM-i部分版本上涨4 千元；纯电上涨2-6 千元，其中宋Plus EV 上涨6 千元。我们判断上调价格一方面反映目前公司在手订单旺盛，另一方面有利于对冲补贴退坡对利润端的影响。
仰望新车即将发布，开拓全新品类。比亚迪高端品牌仰望R1 将 于1 月5 日广州车展期间正式发布，新车定位新能源越野硬派SUV。结合公司预告图，仰望R1 前脸配备了大尺寸中网，中网内镶嵌了星阵LED 光源，科技感与未来感较强，我们判断仰望新车的发布有望助力公司开辟硬派越野的细分市场，同时高端化再度升级有望带动盈利进一步提升。此外，公司今年还将发布专业个性化全新品牌，构建包含王朝、海洋、腾势、仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵，满足用户多方位的需求。
海外布局加速 出口空间广阔
海外市场持续推进，出口空间广阔。公司12 月出口1.1 万辆，环比-8.1%，全年累计出口5.6 万辆，同比+307.2%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲及东南亚迎来快速发展，2023 年公司出口有望突破30 万辆。
投资建议
公司依托DM-i 及E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4 亿元， 归母净利润为161.3/264.9/374.0 亿元，对应的EPS 为5.54/9.10/12.85 元，对应2022 年12 月30 日256.97 元/股收盘价，PE 分别为46/28/20 倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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