扬农化工(600486)：限制性股票激励计划公布 彰显企业发展信心

结论与建议：
事件：2022年12月30日，公司发布2022年限制性股票激励计划草案。本次激励计划拟授予激励对象限制性股票350.88万股，占公司总股本的1.13%；首次授予282.88万股，占公司总股本的 0.91%。首次授予的激励对象共计不超过228人，具体包括公司董事、高级管理人员，管理、技术关键岗位人员及其他业务骨干人员。本次激励计划限制性股票的首次授予价格为52.30元/股。
点评：激励计划有助于绑定核心员工利益，激发员工积极性；同时还彰显了公司的发展信心，有利于推动公司长期成长。公司是国内农药龙头企业，优嘉四期和葫芦岛基地产能逐步释放，后续成长空间大，维持“买进”评级。
首次公布激励计划，激发员工积极性：本次激励计划拟以52.30 元/股的价格首次授予228 名激励对象282.88 万股。本次授予的限制性股票的限售期分别为自限制性股票登记完成之日起24/36/48 个月。激励计划的业绩要求以2021 年为基准，2023-2025 年的ROE 分别不低于16.3%/16.3%/17.75%，且不低于28 家对标企业75 分位值水平；扣非归母净利润的复合增长率分别不低于15%/15%/15%，且不低于28 家对标企业75 分位值水平；资产负债率分别不超过46.62%/46.61%/46.60%。这是公司上市以来首次推出激励计划，公司激励体系的得到进一步完善，有助于提升员工的积极性。本次计划激励对象除公司董事高管外，还包括了技术关键岗位人员及其他业务骨干人员，进一步绑定公司骨干员工的利益，有效防止人才流失。
葫芦岛接力优嘉四期，成长动力充足：公司优嘉四期项目二期建设完成，预计2023 年贡献利润。2022 年12 月2 日，公司葫芦岛项目环评第一次公示，项目总投资规模达42.14 亿元，其中包含年产15650 吨农药原药及7200 吨农药中间体。原药包括：1500t/年咪草烟、200t/年甲氧咪草烟、100t/年甲基咪草烟、5000t/年烯草酮、250t/年烯禾啶、500t/年莎稗磷、100t/年啶菌恶唑、500t/年吡氟酰草胺、500t/年多效唑、3000t/年功夫菊酯、2500t/年氟唑菌酰羟胺、1500t/年双酰胺类杀虫剂；7000吨中间体包括：2000t/年一氯吡啶、2000t/年环己二酮、3000t/年三氮唑。葫芦岛项目接档优嘉，有望带动公司下一轮成长。葫芦岛项目建成后，将成为公司北方地区生产基地，平衡公司南北布局，拓展公司发展空间。
盈利预测：考虑到疫情影响，我们下修盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年分别实现净利润18.10/20.14/23.23 亿元，yoy+48%/+11%+15%（前值19.39/21.69/23.70 亿元，yoy+58.66%/+11.87%/+9.28%），折合EPS 为5.84/6.50/7.50 元，目前A股股价对应的PE 为18/16/14 倍，维持“买进”评级。
风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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