帝尔激光(300776)：TOPCON SE累计订单超50GW N型激光技术不断突破

　　公司近况
　　根据公司官方微信公众号，2023 年元旦，公司收到头部客户近20GW产能的TOPCon光伏电池SE一次掺杂设备中标通知书。
　　评论
　　公司TOPCon SE一次掺杂设备累计订单超50GW。公司TOPCon SE激光硼掺杂设备精度高、损伤小，掺杂曲线可以根据客户前后道工艺自由优化，在提高光电转换效率方面成效卓著；与此同时，一次掺杂工艺流程简单、能耗低、耗时短，无需化学清洗工艺，经济效益优势明显，将为TOPCon电池降本增效发挥关键作用。此前公司一次掺杂方案已在5-6 家客户处验证。截至目前，公司TOPCon SE一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计已超过50GW，我们判断是来自多家头部客户的首次订单。按单GW设备价值量800 万元计算，公司TOPCon SE一次掺杂设备累计在手订单超过4 亿元。
　　TOPCon SE提效效果显著，市场空间广阔。根据公司投资者交流平台，公司TOPCon SE一次掺杂设备可提升电池效率0.25%以上，我们认为SE未来有望成为TOPCon产线标配设备。根据我们统计，目前行业TOPCon累计产能规划超350GW，目前激光SE渗透率较低，我们认为2023 年在电池片降本提效需求下渗透率有望快速提升，新增市场广阔。公司是PERC时代激光设备龙头，技术积淀深厚，有望继续占据N型电池时代激光设备龙头地位。
　　2022 年新签订单饱满，2023 年订单期待N型新技术放量。我们测算，2022年公司新签订单在20 亿元以上，主要包括XBC电池近40GW+PERC电池约100GW+TOPCon SE 30GW订单。公司多项新技术均在推进中：1）激光转印已经在3 家客户交付单线或整线量产验证设备，3Q22 末实现HJT工艺订单交付，TOPCon也有激光转印需求，正在下游积极验证中；2）电镀铜领域，公司激光干法刻蚀技术已实现量产订单，应用于电镀前的图形化工艺；3）此外公司在钙钛矿、HJT电池也均有设备布局。2023 年期待公司接下来顺利落地XBC电池新增订单+TOPCon激光SE新增订单+激光转印GW级订单。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2022/23 年净利润5.01/7.64 亿元，首次引入2024 年净利润10.14 亿元。当前股价对应2023/24 年29.8/22.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价179.57 元，对应2023/24 年40/30 倍市盈率，较当前股价有34.6%的上行空间。
　　风险
　　新技术迭代慢于预期；新进入者切入导致竞争格局恶化；毛利率下滑与坏账损失风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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