高测股份(688556)：再签10GW HJT半片切片战略合作 代工业务持续放量

公司近况
公司发布《关于签订战略合作框架协议的公告》，公司近日与东方日升签订战略合作框架协议，双方将共同推进在N型异质结半片技术领域，截、开、磨、切等装备及金刚线领域以及技术领域等展开全方位合作。
评论
再签10GW HJT半片超薄硅片切片代工战略合作协议，助力行业降本。根据协议内容，高测股份拟向东方日升提供每年不少于10GW的异质结210半片切割加工服务，高测需将210 半棒加工为合格的的100 微米厚度及更薄厚度的N型异质结半片超薄硅片。此外，东方日升确认在后续扩产或产能更新过程中，在同等市场条件下，优先购买高测生产的截、开、磨、切等设备及金刚线。
切片代工累计规划产能达52GW，未来有望继续扩产。2022 年12 月，高测规划在河南滑县新增5GW产能，预计2023 年5 月达产。我们估计2022 年公司代工出货大概在10GW，但已建产能已达21.59GW，随着建湖二期的投产，我们估计公司2023 年切片代工出货量有望达到28GW，加上乐山二期和河南滑县项目，累计规划达到52GW，我们认为公司现有规划切片代工产能不足2024 年硅片总产能的10%，代工服务扩产仍有较大空间。考虑到公司与东方日升再签订10GW HJT半片切片战略合作协议，我们判断现有代工产能无法满足需求，公司未来有望新增扩产，出货量有望超过市场预期。
代工客户不断延伸至行业头部企业。2021 年， 高测股份行业首发210mmX105mmX120μm异质结专用半片切割方案，并且在2022 年年初具备120μm半片规模化量产能力。目前，公司已经与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、爱旭股份、英发、华晟、华耀、亿晶等公司建立了长期切片合作关系，并与隆基绿能、晶澳科技等公司建立了切片业务合作关系，公司切片代工服务逐渐由硅片行业新进入者延伸至行业头部企业，服务内容逐步由传统P型硅片向N型超薄硅片延伸，也进一步展示了公司在切片服务领域的技术领先优势。
盈利预测与估值
我们维持2022/23E盈利预测7.93/10.52 亿元，首次引入2024 年盈利预测14.45 亿元，当前股价对应2023/24 年16.8/12.2 倍市盈率。维持目标价120.15 元，对应2023/24E P/E 26/19x，潜在涨幅55%，维持“跑赢行业”
评级。
风险
硅片降价幅度超预期；金刚线竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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