IPO观察|套着“科技”外壳的外包厂商，赞同科技核心竞争力恐有不足

　　近日，赞同科技股份有限公司（下简称“赞同科技”）拟冲刺沪市主板，发行7000万股募集资金8.34亿元分别应用于云柜项目更新换代建设项目、金融云平台升级改造项目、开放银行服务平台项目及补充流动资金2亿元。

　　作为一家拟上市公司，核心竞争力决定了企业生存及发展的方向，IPO企业的核心竞争力也常常是交易所问询的焦点之一。视线回到赞同科技上，虽然赞同科技一直标榜其自身是一个“科技公司”，但仍被外界普遍认为该公司是一个外包厂商。资料显示，赞同科技主要从事软件开发及服务，是银行业IT 解决方案提供商之一，从其主营业务即可窥一二，报告期内其“外包”业务占营业收入比重在90%以上。换句话说，赞同科技是一个靠劳务外包起家，专门服务“打工人”的企业。

　　值得一提的是，公开资料显示，此次并不是赞同科技首次冲击资本市场，早在2020年，赞同科技拟科创板上市未果，但此前IPO折戟的原因本次招股书内未提及。赞同科技从科创板转至主板上市，是否与其并不符合科创板属性有关？答案不得而知。

　　从研发方面看，赞同科技的“科技”之名似乎也并不相符。研发投入看，报告期内，赞同科技研发费用为9,262.50万元、9,818.23万元、13,312.39万元，占营业收入比例为11.31%、8.80%、9.91%，对比2019年，近两年均有下降之势。而同行可比公司的研发费用率均值为10.88%、10.59%、9.91%，2020年、2021年均不及行业平均水平。研发成果方面，招股说明书签署日，公司拥有软件著作权631项，专利13项，其中发明专利仅4项。作为一家“科技”公司似乎赞同科技并不“达标”。

　　赞同科技大客户依赖凸显。报告期内，赞同科技的前五大客户均为银行，2019年至2021，前五名客户销售额占总营业收入的比例分别为31.02%、37.87%和40.45%，占比逐渐提高。资料显示，全世界范围内，中国银行业的回报率是中等偏上的，但是派息率是最高的：平均达5.4%。但金融扩张过快，产能过剩，从而真实的不良贷款非常多。若未来宏观经济发展出现波动，受此影响银行会缩减建设IT系统的需求、减少相关投入，将导致赞同科技经营业绩受到负面影响。

　　此外， 从毛利率来看，赞同科技的毛利率也在逐年下降。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 37.40%、33.18%及30.24%。对比同行企业毛利率来看，同期，长亮科技(300348)、天阳科技及宇信科技(300674)的毛利率平均值分别为40.91%、40.40%和35.99%，均高于赞同科技毛利率，由此可见，赞同科技在同行中并不具有差异化特征并逊色于其他公司。

　　那么，作为一家金融IT外包企业，赞同科技的核心竞争力在哪呢？说到底，赞同科技的核心竞争力仍是“人力”、“服务”，属于轻资产运营模式，而轻资产模式一般都有很容易被模仿、被替代的特点，并且该类型的企业通常容易对外包厂商的模式形成依赖，恐怕难以形成中长期的竞争优势和投资价值。

　　业内人士评价，对于赞同科技而言更不应该止步于此，公司主营业务不再局限于毛利低的外包，并且需要减少对大客户的依赖，尽快利用融资现金调整业务，则更利于赞同科技在这片蓝海中站稳，讲好长期主义故事。