鼎阳科技(688112)：22年业绩高增 产品与利润高效共振

　　核心观点：
　　公司2022 年业绩高增。公司发布2022 年度业绩预告，2022 年公司实现收入3.89 亿元-4.01 亿元，同比增长28%-32%；实现归母净利润1.30 亿元-1.46 亿元，同比增长60%-80%。单看22Q4，公司实现收入1.22 亿元-1.34 亿元，收入中枢值同比增长34.7%，环比增长24.3%，季度收入端处于同环比均加速状态；利润端，22Q4 公司实现利润0.29亿元-0.45 亿元，利润中枢值同比增长76.2%，尽管年底费用支出影响，单季度利润上限值仍有望较22Q3 实现环比正向增长。
　　2022 年产品与利润有效共振，高端化成果显著。2022 年公司新的高端产品密集推出，频域关键产品包括4 端口26.5GHz 的矢量网络分析仪、40GHz 的毫米波信号发生器；时域关键产品包括4GHz 数字示波器和8GHz 自研芯片数字示波器前端电路放大器专用芯片等。此阶段，公司的产品高端化有效地转化为市场份额，在收入端增速明显；利润端，高端化带来的优势显著，取公司2022 年业绩预告的中值，2022年净利率将达到34.9%，较2021 年提升8.3pct。电子测量仪器行业目前国产化率较低，公司作为行业的龙头，将持续受益于国内政策支持，在自身优质产品快速迭代的情况下，产品转化为收入、收入转化为利润的逻辑将持续兑现。从公司的产品布局和发展思路来看，公司既受益于自身均衡的高端化产品，又受益于轻资产运作模式。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润1.40/2.03/2.72亿元， EPS 为1.31/1.90/2.55 元/ 股， 当前股价对应PE 为73.5/50.7/37.9x。公司是国内通用电子测量仪器头部企业，新产品持续优化迭代，未来有望充分受益于国产替代及产品高端化，公司有望保持高成长。维持合理价值111.20 元/股，维持"买入"评级。
　　风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；国内政策支持不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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