高测股份(688556)：与东方日升建立HJT100微米薄片代工战略合作 充分受益于薄片化趋势下的渗透率提升逻辑

　　事件：2023 年1 月3 日，高测股份公告与东方日升签订5 年战略合作协议，双方将在N 型HJT 半片切片代工（每年10GW），截、开、磨、切等设备及金刚线等领域展开合作。
　　投资要点
　　东方日升切片代工每年不低于10GW，切片代工模式在HJT 电池片厂有望加速渗透：东方日升与高测在N 型HJT 超薄半片切片领域达成战略合作，合作期内，每年切片代工的单晶方棒原则上不低于10GW 体量的210 半棒，切片厚度为100 微米及更薄厚度，短期高测利用现有部分产能满足东方日升切片需求，放量后不排除再次规划新产能的可能性。我们认为2023 年HJT 的硅片薄片化进展进一步加速，未来切片代工模式在HJT 电池片厂有望加速渗透以满足降本诉求，高测等代工厂技术领先优势将持续扩大，我们认为硅片价格下降至0.6 元/W 时，高测的切片代工净利润仍有望维持在1800-2000 万/GW 的高位水平。
　　围绕设备+金刚线耗材展开合作，全方位实现共赢：东方日升在后续扩产或产能更新过程中，在同等市场条件下，优先购买高测的截、开、磨、切等设备及金刚线；高测的供应优先满足东方日升实际需求并给予具备竞争力的优惠价格。
　　N 型电池片推动薄片化加速，薄片化时代将进一步印证高测切片优势：技术角度，高测的切片设备+金刚线均处于行业领先，形成设备+耗材+工艺闭环后，高测尤其在先进的薄片切片机及细线上的研发优势明显，目前公司已大批量导入34 碳钢金刚线&小批量导入32 钨丝金刚线，正在试用30 钨丝金刚线。我们认为2023 年【供给端】石英坩埚紧缺导致硅棒有限+【需求端】可适配薄片的N 型电池加速渗透，均会推动薄化进展加速，届时将进一步巩固高测切片工艺的领先优势。
　　隆基、晶澳等大头部客户导入顺利超市场预期，代工需求持续旺盛：目前，公司已经与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、爱旭股份、英发、东方日升、华晟、华耀、亿晶等公司建立了长期切片合作关系，并与隆基、晶澳等客户建立了切片合作关系。高测的代工客户逐步从硅片行业新玩家延伸至行业头部玩家，逐步消除市场对代工客户结构的疑虑。
　　切片产能规划由47GW 上调至52GW，未来有望持续上调产能规划：2022 年12 月，高测规划在河南新增5GW 产能，预计2023 年5 月达产，切片代工规划总产能进一步上调至2024 年52GW。目前高测已达产产能21GW，不足2022 年硅片出货量的10%；目前规划的2024 年达产52GW，预计届时仅占当年硅片出货量的10%左右。
　　未来随着新导入的客户增多，我们认为切片代工有望大幅提高渗透率，不排除高测继续上调产能规划的可能性。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年的归母净利润为7.9/10.0/14.7 亿元，对应当前股价PE 为22/18/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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