郑煤机(601717)：煤矿智能化打开未来成长空间 汽车零部件板块乘电动化东风加速转型

　　公司是煤矿机械龙 头，液压支架领域市占率第一，煤机盈利能力稳居行业龙头，并购亚新科与SEG 后收入大幅提升，双主业共同发展。
　　公司目前目前已经发展成为全球重要的煤矿综采技术和装备提供商、具有国际影响力的跨国汽车零部件企业集团。伴随着2017 年起行业的逐渐复苏，煤机业务收入保持高于20%的强劲增长，2016-2021 年公司煤机业务营业收入CAGR 为28.5%。2021 年公司煤机业务板块毛利率29.4%，而2017 年版块毛利率仅为21.8%，毛利率有大幅提升。公司经营效率高，人均创收和创利均高于同行其他公司，重视人才激励。2021 年公司完成混改，为公司注入新活力。
　　煤矿智能化打开未来成长空间。煤矿智能化是煤炭工业高质量发展的核心技术支撑，对实现煤矿减人增安提效、促进能源低碳转型具有重要意义。根据国家政策要求，到2025 年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，到2035 年，各类煤矿基本实现智能化。目前全国煤矿大约4000 个工作面，截止到2021 年全国仅有687 个工作面完成了智能化改造，考虑目前仍有3000 个左右的工作面待改造，整体智能化改造市场空间为600-900 亿元，预计未来每年煤矿智能化改造对应市场空间为50-70 亿元。
　　乘电动化东风，加速汽车零部件板块转型。亚新科正加速扩大新能源零部件业务，提升新能源产品占比。预计2030 年新能源业务占比将达70%，而2021 年占比仅为3%。公司于今年年初正式成立索恩格汽车电动系统有限公司，将通过此公司正式切入新能源汽车零部件领域，形成新能源汽车电驱动系统的本土化集成开发和全球批量供货能力，最终推动公司汽车零部件板块由现有以内燃机零部件业务为主向以新能源汽车零部件为主全面转型升级。
　　盈利预测：预计公司2022-2024 年净利润分别为25.2 亿、30.9 亿和35.3亿，PE 为8 倍、6 倍和6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤机订单不达预期；SEG 业绩不达预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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