比亚迪(002594)：供给驱动向上 2022年产销实现跨越式发展

　　事件：
　　1 月2 日，公司发布2022 年12 月产销快报，公司2022 年12 月汽车销量235197辆，同比增长137.3%；2022 年全年销量1868543 辆，同比增长152.5%，其中新能源乘用车销量1857379 辆，同比增长212.8%。2022 年12 月动力电池及储能电池装机总量11.152GWh ， 环比增长1.4% ， 2022 年全年装机总量89.836GWh，同比增长136.9%。
　　点评：
　　纯电混动双擎驱动，提价保障盈利水平。公司以刀片电池、DM-i 超级混动、e 平台3.0 和CTB 电池车身一体化等技术为基础，不断推出科技领先产品，实现跨越式发展。2022 年纯电乘用车销量911140 辆，同比增长184%；DM 混动乘用车销量946239 辆，同比增长246.7%。我们预计2023 年纯电和混动车型仍将齐头并进，整体销量有望突破350 万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，同时针对2023 年新能源汽车补贴退出和电池原材料价格上涨，1 月1 日起王朝、海洋及腾势相关车型的官方指导价正式调整，上调幅度为2000-6000 元不等，盈利能力有望持续提升。
　　强产品周期持续向上。仰望R1 将于1 月5 日全球首发，定位新能源硬派越野车，采用非承载式车身设计，代表公司在电动化和智能化领域的最强实力，售价或达百万元以上。护卫舰07 已于2022 年12 月9 日上市，进一步强化公司在中型SUV 这一细分市场的影响力。此外，我们预计2023 年海洋网将陆续推出海鸥、海狮、护卫舰05、驱逐舰07 等多款新车，其中海鸥对标五菱宏光MINE EV，海狮对标特斯拉Model Y，护卫舰05 对标宋PLUS DMi，驱逐舰07 对标汉DMi，腾势将推出基于INCEPTION 概念车的中大型SUV。全新车型密集上市将带来明显增量。
　　海外突破加速。2022 年12 月公司海外销售新能源乘用车11320 辆，2022 年全年乘用车出口55916 辆，同比增长307.2%。公司出海步伐已经遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、哥斯达黎加、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023 年乘用车出口有望突破25 万辆。
　　投资建议：
　　我们预测公司2022-2024 年营业收入为4003.4/6937.1/8054.2 亿元，同比增长85.22%/73.28%/16.1%，归母净利润为180.8/364.4/566.6 亿元，同比增长493.76%/101.55%/55.49%，对应PE 为41.9/20.8/13.4 倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023 年30 倍PE 的估值，对应股价425.5 元，市值10932.8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨，疫情控制不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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