申菱环境(301018)跟踪点评：数据、储能多点发力 企业高增长可期

　　数字经济政策频出，利好数据中心等核心基础设施建设；公司数据服务空调业务背靠华为大客户，客户圈稳步扩大，有望从中受益。此外，公司积极拥抱能源革命，布局储能温控等新兴赛道，积极拓展行业头部厂商，有望凭借液冷温控等创新领域技术的积累，乘行业东风打开增长空间。目前公司产能规划清晰，IPO 募投项目（规划产值11 亿元）及定增项目（规划产值15 亿元）扩产积极，高成长可期。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.2/3.4/4.8 亿元，给予公司2023 年40x PE，对应目标价56 元，维持“买入”评级。
　　 数字经济政策频出，数据服务空调受益核心基建增长。近期数字经济领域利好政策频出，2023 年1 月3 日，发改委再次提出加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红利。其中数据中心作为数字经济时代核心基础设施，将显著受益。公司数据服务空调背靠华为大客户，积极拓展客户圈，持续受益于数据中心市场规模及资本开支投入的增长。与其他客户合作过程中，公司自主品牌占比较高，且议价能力较强，产品单价较高，有效带动数据服务空调产品均价及毛利率稳步提升。
　　 积极拥抱能源革命，布局储能温控打开增长空间。公司敏锐洞察到新能源领域对于环境调控设备的需求，战略性加大新能源板块的投入，积极布局储能、锂电制造等场景。其中储能领域，公司主要提供温控设备，聚焦高效节能产品及液冷产品开发，根据公司公告，目前已与南都电源、ABB 电力、亚泰新能源、万物富能等客户签订正式商业合同并开始稳定合作，同时积极拓展行业头部厂商，截止2022 年9 月20 日，储能相关在手订单金额为4,699 万元。根据我们的测算，储能温控设备2025 年需求将超百亿元，2021-2025 年CAGR 约65%，公司有望凭借液冷温控等创新领域技术的积累，乘行业东风打开增长空间。
　　 成立热储公司，发力光储热市场。俄乌冲突下欧洲能源供应紧张，空气源采暖热泵凭借高效节能的优势在欧洲实现快速放量，成为采暖的最优解。我国为欧洲第一大热泵出口国，显著受益于欧洲热泵需求的高增长。公司2022 年7 月公告投资设立热储合资公司（持股67%），布局家用空气能热泵采暖领域。前期公司toB 热泵产品已实现大规模应用，技术底蕴深厚。随着认证的推进以及产能的爬坡，热泵业务有望成为公司新的业绩增长点。
　　 扩产稳步推进，业绩迎来爆发期。IPO 募投聚焦于工业及特种空调领域，2022年底基本完工，规划产值11 亿元（公司公告）。定增项目设计产值15 亿元，除了延续工业及特种空调的建设外，前瞻布局液冷产品的开发与生产，有望享受到新技术渗透带来的红利。
　　 风险因素：新增产能投产不及预期；新客户拓展不及预期；工业空调与专业特种空调行业需求不及预期；热泵业务拓展不及预期；原材料价格大幅波动。
　　 盈利预测、估值与评级：公司作为环境调控设备专家，产品矩阵丰富，定制化能力突出，业务场景可延展性强，借助华为大客户示范效应，逐步拓展自身客户圈。
　　IPO 募投项目（规划产值11 亿元）及定增项目（规划产值15 亿元）扩产积极，高成长可期。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测2.2/3.4/4.8 亿元，采用PEG 估值法，给予公司2023 年0.8x PEG，对应2023 年40x PE，维持目标价56 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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