比亚迪(002594)：年销186万收官 2023看好海洋、高端、海外

　　事件:
　　比亚迪发布2022 年12 月产销快报：12 月公司汽车销售23.52 万辆，同比+137.3%；全年累计销售186.85 万辆，同比+152.5%。新能源乘用车方面，12 月销售23.46 万辆，同比+152.7%；全年累计销售185.74 万辆，同比+212.8%，其中DM 车型94.6 万辆，EV 车型91.1 万辆。
　　投资要点:
　　专注新能源成效显著，王朝网继续贡献主要销量。自2022 年3 月公司全面停产燃油车以来，EV 与DM 车型齐头并进，销量高速增长，叠加产能的持续落地，公司用半年时间完成了月销从10 万到20 万辆的跃升。2022 年1-11 月，汉/唐/宋/秦/元家族分别实现EV 销量13/2/6/14/20 万辆，DM 销量11/11/36/18/-万辆；根据乘联会11 月销量排名，汉、秦在新能源轿车中位列第二、三名；宋、元PLUS、唐在新能源SUV 中位列第一、三、四名。
　　海洋网版图快速铺开，新车型逐一实现畅销。自2021 年8 月上市后，海豚销量持续突破，2022 年12 月销量为26074 辆，连续6 个月销量超2 万，稳居A0 级市场销冠。分别于2022 年3 月和7 月上市的新车型—驱逐舰05 和海豹，12 月销量分别达6107/15378 辆。12 月9日，海洋网全新SUV 车型—护卫舰07 正式上市，当月销售1805 辆，该车型搭载超级混动技术，与王朝网的唐混动版相对应，提供100/175/205 KM 三种续航版本。至此，海洋网产品矩阵中，海洋生物系列已上市海豚（A0 级轿车）、海豹（B 级轿车）两款纯电车型，军舰系列已上市驱逐舰05（A 级轿车）、护卫舰07（B 级SUV）两款混动车型。此外，比亚迪或将于2023 年推出护卫舰05、驱逐舰07、海鸥和海狮等车型，海洋网产品矩阵持续扩充。
　　腾势&仰望双品牌攻占高端市场。腾势重组后的首款车型—腾势D9于2022 年10 月正式交付，目标30 万元以上高端MPV 市场，交付后取得较好成绩，10-12 月分别销售350/3451/6002 辆，在国内11 月MPV/新能源MPV 排行榜中位列第五/第一。高端品牌仰望将于2023年1 月5 日正式发布，旗下首款硬派越野车型R1 将一同亮相。仰望定位为百万级高端品牌，将搭载颠覆性技术，提升新能源车的安全与性能表现至全新高度，展现比亚迪在电动化和智能化方面的最强能力。
　　乘用车单月出口破万辆，海外市场多点开花。2022 年12 月公司海外销售新能源乘用车11320 辆，连续两个月破万辆。12 月8 日，公司在马来西亚召开品牌发布会，宣布正式进入马来西亚乘用车市场，并发布首款车型元PLUS（售价约合23 万元人民币），同时携海豚、海豹亮相。同时期，公司参展泰国国际汽车博览会，凭 ATTO 3（元PLUS）获得单款车型销量冠军。除亚洲市场外，比亚迪在欧洲、南美等地区的出海计划也已步入正轨。此前，公司正式向欧洲推出汉、唐及ATTO 3 三款车型，并已在欧洲多国开启交付。1200 台DM-i 车型于12 月抵达哥伦比亚，创下DM-i 单次出口量历史新高。目前，公司新能源车足迹已遍布70 多个国家和地区，伴随公司新能源乘用车出海计划的快速推进，海外市场有望成为公司销量提升的又一重要增长点。
　　公司全系乘用车再涨价2000-6000 元不等，产品力+性价比继续保持竞争优势。2022 年12 月31 日，公司正式确认将于2023 年1 月1 日起对旗下全系新能源乘用车涨价2000-6000 元，此次涨价主要受新能源汽车购置补贴终止影响。本次涨价为公司2022 年以来第三次官宣调价，此前公司曾在2022 年1 月、3 月两次调价，上调幅度分别为1000-7000 元、3000-6000 元。我们认为，虽然价格有所上涨，但一方面由于“锁单”推动消费者下定，一方面由于公司产品性价比仍然极具竞争力，因此公司新能源汽车产品依旧具有较强的竞争优势。
　　盈利预测和投资评级 2022 年公司超预期完成销量目标，我们将重点关注公司2023 年“新品投放、产能扩张、高端品牌、海外市场、盈利优化”几大看点，并上调对公司的业绩预测。预计公司2022-2024 年实现主营业务收入4124、6473、8534 亿元，同比增速为91%、57%、32%；实现归母净利润147、285、404 亿元，同比增速为383%、94%、42%；EPS 为5.06、9.80、13.88 元，对应当前股价的PE 估值分别为52、27、19 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示 新能源汽车销量增长不及预期；新车上市进程不及预期；量产进度不及预期；公司产能落地进度不及预期；动力电池外供不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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