鸿路钢构(002541):Q4产量环比高增、新签同比持平显韧性 看好23年量增利升逻辑

2023-01-05 13:00:05 和讯  中泰证券耿鹏智
  事件:公司发布2022 年年度经营情况简报。22M1-12,公司累计新签销售合同额约251.3 亿元,同比增长10.1%,钢结构产品产量约349.5 万吨,同比增长3.2%;22Q4单季度,新签销售合同额约55.6 亿元,同比增长0.7%,钢结构产品产量约103.5 万吨,环比高增18%。
  22Q4 钢结构产量环比高增18%,新签合同额同比持平
  制造端:2022 年,公司钢结构产量合计349.5 万吨,同比稳增3%;其中Q4 产量103.5 万吨,环比高增18%(前值-1%)。考虑到12 月全面放开后,疫情发展对制造潜在拖累,Q4 产量略超预期。我们分析或系Q3 因疫情封控、高温限电所积压订单于Q4 加快加工制造所致。
  新签端:2022 年,公司累计新签合同额251 亿元,同比稳增10%,考虑到2022年钢价均价较2021 年下降13%(普20mm 钢板),全年新签加工量或保持高增;其中Q4 新签合同额55.6 亿元,同比增长0.74%,环比下滑18%,抛开结节性因素,我们分析或系12 月商务活动受疫情拖累所致。
  22Q4 新签大订单合同额环比承压,吨加工费略降
  金额:2022 年,公司累计新签大订单(亿元/万吨以上)62 亿元,同比高增31%;其中Q4 新签大订单11.3 亿元,环比下滑11%/同比增长25%,占当季度新签合同额20%(全年大订单合同额占比25%)。
  体量:2022 年,公司承接大订单加工量95 万吨,同比稳增13%,其中Q4 为18 万吨,同比增长19%/环比下滑8%;Q4 大订单合同数量13 个,以大型高端制造业厂房为主,延续全年趋势。
  单价:估算Q4 新签包工包料大订单单价6212 元/吨,环比Q3 略降3%,总体保持平稳。
  深化智能化生产看好成本压降,制造强国预期下看好产能利用率提升
  成本端:公司与相关工业自动化企业达成合作,缩短非生产时间超30%,节省材料费用每年超450 万元,“人力密集”向制造生产自动化转型,看好公司降本进程持续推进。
  需求端:建设现代化产业体系叠加打造制造强国,专业工程步入景气区间;公司2022 年大订单中制造业订单约占7 成,制造业优化升级背景下,看好公司2023年下游需求。
  盈利预测与投资建议:考虑到公司智能化改造、宏观情况对需求端影响等综合因素,我们预计公司2022-2024 年营业收入212.31、264.62、312.50 亿元,同比增长8.8%、24.6%、18.1%,归母净利润12.14、15.91、19.69 亿元,同比增长5.6%、31.0%、23.8%,对应EPS 为1.76、2.31、2.85 元。现价对应PE 为17.67、13.49、10.89 倍。维持“增持”评级。
  风险提示事件:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;钢材价格波动;固定资产投资增速不及预期
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(责任编辑:王丹 )

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