巴比食品(605338)：首期股权激励推出 目标之上弹性可期-巴比食品事件点评报告

　　投资要点
　　事件：公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象限制性股票数量不超过240.9 万股（占总股本0.97%），授予价格为15.51 元/股。
　　“普惠式”激励利于与员工共成长，考核目标之上业绩弹性空间大公司近期发布的限制性股票激励计划为上市以来的首期，授予价格为15.51 元/股，拟向激励对象授予的限制性股票数量为240.925 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额 24,800.00 万股的 0.97%。激励的对象共计123 人，包括公司董事、高级管理人员，以及中层管理人员及核心技术（业务）骨干。本次激励计划首次授予的股票期权分三次行权，对应的等待期分别为自首次授予的股票期权授予日起12 个月、24 个月、36 个月，对应的行权比例分别为30%、30%、40%。激励计划解除限售的业绩考核为：23/24/25 年的营收及扣非净利润相比22 年分别增长12-16%/24-32%/36-48%，即23/24/25 年营收及扣非净利润同比增速分别为12-16%/10.7-13.8%/9.7-12.1%。我们认为本次业绩考核目标增速稳健，“普惠式”激励利于与员工共成长，可有效提升公司员工获得感，未来公司业绩在此之上有较大弹性空间。
　　展望22Q4&23 年：华东区域门店+团餐业绩增速有望加速1）门店数量或超预期。外延（潜在全国性收购）+内生（南京工厂已于9 月落地释放产能背景下，品牌力较强的华东地区亦将加速展店）=预计22Q4/23 年新增门店数量将创新高。
　　2）门店质量超预期。外卖业务扩张加速+门店升级、品类拓展、常规提价等举措将延续+提价红利释放=门店收入持续环比改善。
　　3）团餐表现或超预期。① 南京工厂加速落地利好华东地区团餐业务规模扩张，同时华北地区将继续加速发展团餐业务；② 公司加大对大客户部人员的配置。
　　4）毛利率或将持续提升。预计公司将通过锁定全年猪肉价格以保证成本稳定。
　　盈利预测及估值
　　我们认为：2022H2 南京工厂落地后带来的华东地区门店扩张可期，同时华南及华中地区拓展有望实现明显加速，在单店收入保持稳定向上、猪价已提前锁定以减轻成本压力背景下，巴比食品业绩有望实现加速提升，而潜在并购&必要时的提价举措为未来催化剂。综上，预计公司2022-2024 年公司收入增速分别为18.22%、26.35%、22.13%；归母净利润增速分别为-36.05%、33.59%、44.01%；EPS 为0.81、1.08、1.56 元/股；PE 分别为38、29、20 倍。考虑到公司全年业绩确定性较强，当前估值极具性价比，维持买入评级。
　　风险提示：国内疫情二次爆发；食品安全问题；加盟管理风险；对外投资失败风险；原料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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